如果借你一雙慧眼，2018年你該關注哪些世界風險？
從2016年的英美“黑天鵝”到2017年的歐洲“灰犀牛”，各種風險起起伏伏，暗流湧動。工銀國際首席經濟學家程實分析指出，2018年，在經濟金融層面，基於危機期間遺留的內生短板，全球風險偏好逆轉、石油出口國債務危機、新興市場貨幣風險的“灰犀牛”正在步步逼近。在地緣政治層面，以美國政策搖擺風險、歐洲一體化倒退風險和區域衝突失控風險為突破口，“黑天鵝”正在振翅欲飛。“更為重要的是，‘灰犀牛’與‘黑天鵝’有可能碰撞共振，進而倍增全球系統性風險的發生概率和衝擊強度，並引致各經濟體復甦可持續性的顯著分化。”
有鑒於此，2018年高危風險組合和受影響國家將快速輪動，全球資產配置亦需要順勢調整。“而風險共振和輪動之中，中國經濟有望呈現確定性的比較優勢，並支撐港股市場繼續保持對全球資本的吸引力。”程實強調。
經濟金融“灰犀牛”逼近
“灰犀牛”之所以危險，不僅在於其發生概率高、風險體量大，更因為人們對其心存僥幸、視而不見，以致最終猝不及防、束手無策。展望2018年，隨著全球經濟復甦步入“換擋提速”，全球市場自喜於總量性的風險舒緩，而容易忽視結構性的危機先兆。程實指出，事實上，由於本輪危機期間積弊而成的全球經濟金融內生短板，三類“灰犀牛”風險正在迅速膨脹，不斷迫近爆發的臨界點。
其一，全球風險偏好逆轉。2015年12月美聯儲首次加息後，全球風險偏好的系統性上升依次經歷三個階段。第一階段是2016年，主要動力是耶倫鴿派加息引致的貨幣政策“明緊實鬆”，風險偏好上升的影響集中於美股市場，表現為美股各大指數突破危機前水平。第二階段是2017年前三季度，主要動力是歐洲地緣政治衝突的階段性緩解。風險偏好上升在範圍上擴大，推動全球股市整體向好；在程度上兩極化，表現為VIX指數數十次低於10%，創下過去30年罕見之紀錄。第三階段則以2017年10月為起點，自那以來，比特幣等虛擬貨幣價格暴漲，出現明顯的增速拐點。這一拐點表明風險偏好上升的主動力已脫離經濟基本面，切換為不可持續的“賺錢默契”。一方面，金融市場心照不宣地勉力維繫和諧氛圍，在新危機前盡力賺取快錢，因而不斷加碼杠杆水平、冒險行為和“博傻交易”，大舉進軍比特幣等高投機性資產，反而加速了新危機的到來。另一方面，一旦外部衝擊超過心理閾值，當前的樂觀共識就會跳轉為變盤時的擁擠踩踏，倍增高估值市場的調整幅度。由是觀之，當前的第三階段既是風險偏好趨於極端樂觀的舞曲終章，也是市場情緒盛極而衰的暴雨前夜。今年全球風險偏好的驟然逆轉，以及伴生的風險溢價跳升和全球市場系統性調整，將成為一只蓄力已久、難以規避的“灰犀牛”。隨著這一風險的爆發，在第一、二階段積累了較高估值水平的發達國家股市將首先受到嚴重衝擊。
其二，石油出口國債務危機。2018年全球GDP總量排名前100的經濟體中，石油出口國在負債率增量前十中占了七席，在財政赤字率前十中占了八席。其中，巴西、沙特等國作為全球石油供應鏈的重要支柱，面臨著債務激增和財政困頓的雙重壓力，爆發主權債務危機的風險正在上升。一旦這一風險發生，將大概率形成全球範圍的供給側衝擊，延緩各國的供給側改革進程。2017年11月，擁有全球最大原油儲量的委內瑞拉出現債務違約，標誌著前述“灰犀牛”已經近在咫尺。因此，雖然今年來全球復甦風險總體舒緩，但是石油出口國仍將是最脆弱的木桶短板，值得密切關注。
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