中評社香港6月10日電／獨角獸CDR回歸A股再進一步。中國證監會周三深夜連發《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》為核心的九份配套文件，符合條件的創新試點企業自6月7日起可向證監會遞送申報材料。市場人士預計，隨交易所等準備就緒，CDR發行最早將於7月落地，小米、百度可能嚐到頭啖湯。市場消息稱，小米昨晚已通過港交所上市聆訊，可同步向中國證監會提出發行CDR的申請，並計劃與港股IPO統一定價、同日發行。而中移動（0941）、匯控（0005）等傳統經濟企業並未在試點範圍內。
香港文匯報報道，今年3月政府宣佈CDR計劃框架、5月制定規則草案、到9份文件發佈，CDR計劃快速推進。證監會新文件指出，「獨角獸」不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件，符合條件但尚未盈利的「獨角獸」將可以在A股IPO，但是要求估值200億元（人民幣，下同）以上、主營業務收入不低於30億元，且滿足研發人員、發明專利、市場佔有率、營業收入複合增長率等多維指標。
同時比照A股交易方式，規定CDR可以採取做市商方式，為滬倫通預留空間，並明確CDR與存量基礎證券原則上暫不安排相互轉換、CDR暫時不得進行存托憑證質押等。
券商正進行系統升級改造
據滬深交易所及中國結算已向證券商發佈的啟動CDR仿真測試通知，明確CDR的基本設計思路主要參照A股。這意味，合格投資者買賣CDR的過程與交易普通A股股票並無顯著不同。市場預計先後將進行兩輪測試，待交易所、券商、托管銀行等各方系統都準備就緒後，才可能推動創新型企業發行存托憑證登陸A股。目前各家券商都在進行系統升級和改造，業界預計CDR最早或於7月落地。
CDR料響應國家政策考慮
有觀點認為，CDR的快速落地，一個重要原因是內地與香港爭奪創新企業上市所在地。平安證券經濟學家張磊指出，CDR快速推進，從宏觀背景看，隨國家創新戰略被上升到前所未有的高度，資本市場響應國際決策，積極敞開擁抱新經濟的舉措。但從初期條件看，符合條件的企業只有BAT巨頭等幾家，這些企業大多已在美國上市，它們發行CDR主要出於國內業內發展、響應國家政策等考慮。而香港市場有意吸引的創新企業大多並不符合CDR條件，相關企業赴港上市不會受影響。
按照監管層設定的試點門檻，目前阿里、騰訊、百度、京東和網易5家已在境外上市的創新企業符合發行CDR的標準，其中騰訊已表示暫不考慮。
阿里京東網易或稍後跟隨
市場預計，小米和百度最可能先發，其次是阿里巴巴、京東和網易。中信建投報告指出，結合5月中旬港交所副主席來京討論CDR事宜的信息，小米最先發CDR的可能性最大。而百度融資體量適中，營業利潤穩定增長，自身也有非常強烈的發行意願，作為試點中先發的概率也比較大。預計5家獨角獸發行CDR規模為1，360億至2，200億元。
未上市42獨角獸符估值標準
有券商報告指出，有42家未上市的獨角獸企業符合試點中的估值標準，涵蓋智能硬件製造、新能源汽車、互聯網商務、雲服務等行業，市值接近6，000億美元，除了小米外，螞蟻金服、滴滴出行、新美大等創新龍頭也表達了發行CDR的願望，但更多企業可能需要等待一段時間，待監管層考察政策效果後才可能放行。
此外，試點初期企業範圍局限在符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高的創新企業，中移動等傳統的紅籌和外資大企業也不在初期試點範圍內。
小心過熱追捧 滋生投機炒作
平安證券認為，在散戶佔主體的A股市場中推出創新企業境內發行上市機制，極易受到過熱追捧，滋生市場投機炒作。若相關機制設計不當、監管力度不足，則可能給予發行人拉抬股價溢價發行的空間，破壞市場秩序，損害投資者利益。因此，試點期間穩步有序推進是關鍵，企業數量和融資規模均會受到嚴格把控。張磊認為，試點企業質地較好，估值相對海外較低，且具有稀缺性，上市初期大概率上漲。 |
