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社評：巴菲特揭示了美國資本市場發展規律

http://www.CRNTT.com   2023-05-16 00:05:14

或許正是看到美國資本市場相對較高的收益率，越來越多國家投資者紛紛進入美國資本市場。美國資本市場的不斷發展壯大，客觀上為美國價值投資打下了堅實的基礎。一些經濟學家反復強調，美國資本市場仍然充滿活力，他們的邏輯也就在於此。 　　不過，美國資本市場不可復制。巴菲特投資價值理論，在許多新興市場經濟國家未必能取得成功。這一方面是因為新興市場經濟國家貨幣不是國際通行的儲備貨幣和支付貨幣，另一方面則是因為，新興市場經濟國家資本市場上市公司的投資來源多元化，上市公司利潤增長，並不足以支撐資本市場股票價格持續上漲。許多新興市場經濟國家資本市場上市公司的股票掌握在美國投資者的手中，因此，即使新興市場經濟國家上市公司經營利潤增加，本國投資者也未必能夠從中獲益。上市公司可以通過增加發行股票或者分紅的方式，將上市公司經營利潤分配給上市公司的海外股東，本國投資者只不過是被影響的投資者，如此而已。 　　從這個意義上來說，分析巴菲特股東大會的講話，完全是看“西洋景”。巴菲特投資理念和投資方法，未必適用於其他國家的投資者。 　　當然，跟隨巴菲特投資上市公司，可以“搭便車”，獲取利潤，至少不會出現嚴重虧損，但是，要想在新興市場經濟國家復制巴菲特的投資方法，最終很可能會折戟沉沙。 　　巴菲特大量拋售中國上市公司的股票，轉而購買日本傳統株式會社上市公司股票，原因非常簡單，那就是巴菲特已經覺察到，東亞地區政治經濟格局即將發生變化，戰爭陰霾籠罩在東亞上空。當東亞地區爆發軍事衝突的時候，第二次世界大戰的經驗表明，日本株式會社有可能會繼續扮演美國軍事後勤補給者的角色，日本傳統株式會社很可能會借此機會實現鹹魚翻身。這就不難理解，為什麼巴菲特拋售中國電動汽車製造企業的股票，增加美國蘋果公司的股份。因為巴菲特是一個洞察世事的戰略家，是美國資本市場的決策者，而不是眼睛緊盯美國股票市場價格走勢的被動投資者。 　　跟隨巴菲特投資，就會形成“馬太效應”。當越來越多投資者在巴菲特影響下，改變自己投資策略，追隨巴菲特投資股票的時候，巴菲特影響力就會進一步擴大。這就是為什麼每年巴菲特所控制的投資公司召開股東大會，總是能夠吸引數以萬計的追隨者。作為資本的人格化身，巴菲特以自己特有的智慧，把複雜的資本市場控制在自己的手中，成為美國資本市場標誌性的人物。 　　深入研究巴菲特現象，人們可以得出下列結論：第一，資本市場並不是一個“盲盒”，而是有主有次開放的市場，是有能力影響資本市場走向的投資者和被資本市場影響的投資者組成的特殊市場。 　　上市公司的控股股東，可以決定上市公司的走向。但是，巴菲特以及其他可以影響資本市場走向的投資者，則可以決定資本市場的走向。從這個意義上來說，人們必須改變公平競爭的概念。在資本市場投資者是平等的，但是，它們之間不可能是公平的。在資本市場沒有所謂的重量分級制度，無論是巴菲特還是中小投資者，都必須同場競技。從這個意義上來看，中小投資者必然會處於相對弱勢的地位。這不是因為他們和巴菲特之間缺乏平等關係，而是因為他們的實力不足以影響資本市場的走向，因此，他們只能被動地跟著感覺走，在資本市場中沉浮不定。

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