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社評:美聯儲政策工具能應付金融危機嗎

2018-12-15 00:03:09
耶倫
  中評社北京12月15日電(評論員 喬新生)美國聯邦儲備委員會前主席耶倫在美國紐約市立大學舉行的研討會上發表觀點認為,美國聯邦儲備委員會金融系統內部存在巨大的漏洞,美國應對新問題的工具並不多。

  這是美國聯邦儲備委員會前主席對美國金融系統存在漏洞發出的警報,同時也是對美國朝野各界發出強烈的預警信號。現在越來越多的美國金融專家開始討論美國即將爆發大規模金融危機可能性問題。美國經濟經過長期繁榮階段之後,必然會進入蕭條和停滯階段,這是美國乃至西方資本主義市場經濟發展的必然表現。美國金融市場從業者已經感受到經濟危機寒冷的氣息。

  資本主義周期性經濟危機不可避免。雖然美國聯邦儲備委員會採取各種措施,試圖降低經濟危機所造成的危害,但是,從目前的情況來看,美國聯邦儲備委員會儲存的金融工具根本無法阻止經濟危機爆發,也無法降低經濟危機所帶來的嚴重危害。美國聯邦儲備委員會吸收世界上優秀的金融專家,研究美國乃至世界金融市場發展戰略,但是,美國聯邦儲備委員會制定的一系列應對金融危機的策略非但沒有奏效,反而使美國的金融危機變成了世界性的金融危機。2008年華爾街金融危機不僅讓美國華爾街投資銀行關門倒閉,而且波及希臘等許多歐洲國家,以至於歐洲聯盟國家經濟增長受到嚴重拖累。

  美國聯邦儲備委員會制定的金融貨幣政策說起來非常簡單,那就是在美國經濟景氣的時候,通過提高利率儲存應對金融危機的工具;等到美國經濟不景氣的時候,通過降低利率刺激經濟的增長。如今美國經濟增長率高達3%以上,因此,美國聯邦儲備委員會不斷地提高利率,為可能到來的經濟危機做好充分的準備。美國聯邦儲備這樣做可能是借鑒古代的“平糴法”,但是,美國聯邦儲備委員會的逆向操作,反而使得市場信號變得更加紊亂,美國聯邦儲備委員會非但沒有能力阻止金融危機,反而有可能會使金融危機變成世界性的大規模經濟危機。

  美國聯邦儲備委員會之所以提高利率,是因為利率作為美國聯邦儲備委員會的重要工具,對於維護美元國際儲備貨幣和結算貨幣的地位至關重要。美國聯邦儲備委員會提高利率之後,回籠大量的美元貨幣,這對於支持美國的信用經濟具有十分重要的現實意義。然而,正如人們所看到的那樣,由於美元價格上漲,從而導致美國購買力上升,美國從世界各國進口大量的商品。這種現象並沒有反映美國經濟的實際情況,同時也沒有準確反映世界貿易的基本情況。

  由於美國進口商大量購買進口商品,從而導致美國國內市場通貨膨脹壓力減小,美國消費者從中獲得好處。但也正是因為美國聯邦儲備委員會提高利率,使得美國製造業的成本大幅度上升,美國企業競爭力下降。可以這樣說,美國聯邦儲備委員會屢試不爽的利率宏觀調控政策,從根本上來說是一柄雙刃劍,它一方面促進美國進口增加,從而使國內的通貨膨脹現象被掩蓋;另一方面則阻礙美國產品出口,降低了美國企業的競爭力。美國總統特朗普之所以對美國聯邦儲備委員會提高利率的政策口誅筆伐,就是因為他擔心美國聯邦儲備委員會不斷提高利率,有可能會導致美國經濟萎縮,大量投資者將工廠搬遷到海外,減少美國的就業崗位,影響美國總統競選連任。

  到目前為止,仍有許多學者對美國聯邦儲備委員會的宏觀調控中所推崇備至,對美國金融貨幣管理體制贊不絕口,認為美國“獨立的”金融貨幣政策,是美國自由資本主義賴以生存和發展的基礎和前提,各國應當建立“獨立的”金融監管體制,使金融貨幣政策獨立於政府,根據市場的需要調整貨幣的發行量,因為只有這樣,才能真正發揮市場在資源配置中的決定性作用。然而,2008年發生在美國華爾街的金融危機讓世界各國充分意識到,美國聯邦儲備委員會作為私人機構,維護的是美國金融企業的利益,而不是美國整體的利益,當然更不會維護其他國家的正當利益。

  美國聯邦儲備委員會獨特的監管體制,使得美國聯邦儲備委員會在制定金融貨幣政策的時候,可以充分利用自己的利率工具,影響市場資金的走向。不過從歷史上來看,美國聯邦儲備委員會的所作所為,除了進一步加劇金融危機之外,並沒有產生積極的效果。美國歷史上曾經有多位總統試圖改變美國的金融貨幣監管體制,把美國聯邦儲備委員會的權力收歸美國聯邦政府,讓美國聯邦政府同時具有財政稅收和金融貨幣宏觀調控權。不過,這些主張解散美國聯邦儲備委員會的美國總統下場都非常凄慘,一些美國總統被暗殺,一些美國總統則因為大刀闊斧改革美國聯邦儲備委員會而黯然下台。

  美國聯邦儲備委員會調整利率政策,當然要考慮到美國經濟和世界經濟發展的需要,但是,美國聯邦儲備委員會作為私人機構,首先要考慮到美國聯邦儲備委員會自身的需要,這是美國聯邦儲備委員會制定各項政策必須堅守的基本原則。當美國聯邦儲備委員會的利益和美國政府的經濟政策發生矛盾,美國聯邦儲備委員會的利益和世界經濟發展的需要發生衝突的時候,美國聯邦儲備委員會會毫不猶豫地維護自身的利益,而置美國國家整體利益以及其他國家的利益於不顧。這是美國聯邦儲備委員會的局限,同時也是美國聯邦儲備委員會的本質所決定的。

  美國聯邦儲備委員會主席經過總統提名參院批准,但是,美國聯邦儲備委員會走馬上任之後,必須首先考慮美國聯邦儲備委員會自身的需要。這或許能夠解釋美國總統特朗普提名美國現任聯邦儲備委員會主席之後,對美國聯邦儲備委員會主席不能按照美國總統的意願,維持低利率的政策而公開發表批評性意見。雖然美國總統無法撤銷自己的提名,但是,這並不意味著美國聯邦政府對美國聯邦儲備委員會不會施加壓力。從本質上來說,美國貨幣已經不是以黃金為本位,而是以美國經濟為本位,因此,如果美國經濟發展出現災難性的後果,那麼,美國聯邦儲備委員會要想保護自己的“最大宗商品”美元價格的穩定幾乎是不可能的。因此,儘管美國聯邦儲備委員會根據自身的需要調整利率,但是,美國聯邦儲備委員會調整利率的時候,仍然需要考慮到美國經濟的發展需要,考慮到美國政府的政策走向。

  至少從目前的情況來看,美國聯邦儲備委員會應對金融危機捉襟見肘。美國聯邦儲備委員會多次使用利率調整的手段,試圖改變美國經濟狀況,維護美國聯邦儲備委員會的既得利益,但是,無論是美國聯邦儲備委員會主席或者前主席的“空調”——通過發表有關政策性的言論影響美國資本市場走勢,還是美國聯邦儲備委員會採取實際行動——通過調整利率的方式影響國際貨幣市場,都很難改變美國經濟發展的頽勢。美國已經進入下滑的通道,雖然美國經過了歷史上從未有過的長期繁榮期,但是,現在沒有人否定,美國已經進入大蕭條的初級階段,種種跡象表明,美國當前的經濟與上個世紀20年代末期世界經濟極其相似,如果美國政府不能採取切實有效的措施振興美國經濟,那麼,人們只能期待美國未來的總統實行羅斯福政策改變美國經濟發展的走向。

  美國所謂自由資本主義已經發展到新的階段,出現了周期性的政策調整現象。當美國新自由主義所崇尚的自由競爭導致經濟危機爆發的時候,美國朝野各界就會呼喚“羅斯福新政”,希望政府採取強有力的措施干預經濟。當年美國里根實行新自由主義的經濟政策,導致美國經濟出現繁榮景象,可是,等到美國老布什總統繼續執行美國新自由主義的經濟政策的時候,美國新自由主義經濟政策邊際效用已經衰竭,美國已經出現了經濟下滑的勢頭。美國年輕州長克林頓之所以能戰勝美國老布什總統,就是因為克林頓提出了新的經濟政策,通過發展新經濟實現了美國財政扭虧為盈。按照美國經濟政治發展的規律,如果特朗普的新自由主義經濟政策不能奏效,而美國對其他國家發動貿易戰爭導致美國經濟衰退加速,那麼,在未來的總統競選中,一定會出現類似於羅斯福那樣的民主黨人,提出改變特朗普總統的經濟政策主張贏得選民的支持。

  中國部分學者可能誇大了美國聯邦儲備委員會在美國經濟決策中的地位和作用,對美國聯邦儲備委員會的宏觀調控政策寄予厚望,認為美國聯邦儲備委員會的決策有可能會影響美國乃至世界經濟發展的走向。從某種意義上來說,由於美國聯邦儲備委員會是美元貨幣的發行機關,因此,美國聯邦儲備委員會制定的各項決策必然會影響到美國乃至世界經濟發展趨勢。但是,如果對美國聯邦儲備委員會抱有不切實際的幻想,認為美國聯邦儲備委員會的決策者制定的各項政策有利於克服金融危機,那麼,就是典型的痴人說夢。美國聯邦儲備委員會制定的各項決策,首先是為了維護自身的利益,美國聯邦儲備委員會的宏觀調控政策非但不能克服金融危機,反而有可能會引發大規模的經濟危機。對美國聯邦儲備委員會的管理體制以及美國聯邦儲備委員會的宗旨進行深入分析,或許人們更能認清美國資本主義的本質,更加了解美國經濟發展的內在規律。

  美國聯邦儲備委員會前主席公開承認美國貨幣政策中存在漏洞,這是一個非常了不起的進步。它說明這位美國聯邦儲備委員會前主席非常了解聯邦儲備委員會的運作模式,也非常了解美國聯邦儲備委員會宏觀調控政策的局限性。至於美國聯邦儲備委員會能否採取切實有效的措施堵塞漏洞,讓美國的貨幣政策重新回到正常的軌道,相信美國聯邦儲備委員會前主席自己也沒有充分的把握。

  中國正加快金融監管機制改革的步伐。中國一些金融從業者對美國聯邦儲備委員會的監管體制充滿好感,希望中國金融監管機制改革按照美國聯邦儲備委員會的模式,實現金融貨幣政策的“獨立性”。部分中國金融專家不敢公開鼓吹中國實行美國聯邦儲備委員會式的改革舉措,但是,以“貨幣中性原則”含蓄要求中國的最高決策者借鑒美國聯邦儲備委員會的貨幣政策,希望中國的金融監管體制改革參照美國的模式,建立獨立的金融貨幣監管機構。坦率地說,貨幣的“中性原則”和金融監管的“中性原則”是兩個完全不同的概念。正如我們所分析的那樣,美國聯邦儲備委員會在金融監管過程中從來沒有所謂的“中性原則”,美國聯邦儲備委員會的貨幣政策也沒有貫徹落實“中性原則”。貨幣政策的中性原則是指,在制定貨幣政策的時候,應當充分考慮到市場貨幣流通量的需要,不能過多地依賴貨幣政策促進經濟的發展,當然更不能依靠通貨膨脹刺激經濟的發展。中國應當堅持“貨幣中性原則”,但是,中國在金融監管體制改革過程中必須堅持按照憲法辦事,絕對不能以金融監管體制改革的名義破壞憲法所確立的行政管理體制,更不能以市場金融監管機構取代中國人民銀行的部分職能。中國金融監管必須堅持走中國特色的發展道路,絕對不能東施效顰,在金融監管方面邯鄲學步。

  美國金融危機“山雨欲來風滿樓”,中國必須做好充分的準備,應對可能到來的大規模金融危機。中國應當減少美元資產,出售購買的美國國債,防止美國發生金融危機之後,美國聯邦儲備委員會實行寬鬆的貨幣政策,從而使中國的美元資產大幅度貶值。中國沒有義務為美國的信用經濟發展服務,中國必須首先考慮自身的需要,通過減少美元資產,盡可能地避免美國爆發大規模的金融危機給中國帶來嚴重損害。
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