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調整經濟結構與降息同樣迫切

http://www.chinareviewnews.com   2008-11-29 08:08:28  


降息是應急之舉,調整經濟結構、提高生產效率則是治本之策。
  中評社北京11月29日電/11月26日,央行一次性降息108個基點,手筆之大,僅次於1997年10月亞洲金融危機時降息144個基點。南方都市報社評稱,大幅降息目的是為了拉動投資與消費,同時反證了中國經濟形勢之嚴峻。考慮到國際主要央行過山車式的降息之舉,考慮到目前中國真實CPI導致利率提升空間增加,央行降息是追隨全球救市步伐的必然也是必須之舉。

  文章分析,理論上大幅降息可以增加投資與消費。由於存款利率下降導致債券受到投資者追捧,占比50%以上的活期存款可能轉投債券市場,成為這一輪投資熱潮的重要驅動力;降息還能够驅使儲戶將部分錢用於購房、購車等消費活動。當然,理論未必能够成為現實,由於居民財富與真實通脹率同步縮水,由於資本市場與實體經濟風險增加,由於居民對經濟增長預期下降,降息可能難以達到拉動投資與消費的效果,陷入十幾年通縮泥潭不能自拔的日本就是前車之鑒。

  能否拉動投資與消費暫且存疑,一些部門切切實實得到了好處:可以降低負債率過高的企業的成本,上市公司的利率成本據估算下降十幾億,占2007年4%左右的贏利,對於基建、房地產、電力、航空等負債率動輒高達70%以上的大型企業是個實實在在的讓利行為。對於銀行仍然有利,此次降息表面上降低銀行利差,是銀行讓利給貸款者,實際上企業破產已經導致一些銀行的分支機構呆壞賬率上升。

  文章指出,降息是應急之舉,調整經濟結構、提高生產效率則是治本之策。此次金融危機對於中國是不是一次巨大的機會,取決於中國能否抓住這次機會切實地提高中國的企業效率與行政效率,調整經濟結構、提高經濟資源配置效率與行政效率同樣重要、一樣迫切。

  十幾年的經濟高速發展,讓中國擁有了應對金融危機的底氣。目前,中國擁有60萬億的銀行總資產、近20萬億的城鄉居民儲蓄、15.7萬億的銀行存貸差以及近2萬億美元的外匯儲備,政府降息是希望沉澱資金融入經濟運行,以此阻止經濟下滑趨勢。

  但是,經濟高速發展并沒有帶有資源的高效、正確配置,這才是中國經濟的核心症結,痼疾不除,中國經濟將陷入擴張—緊縮—再擴張的惡性循環。

  資源配置低效現象在現實生活中比比皆是:政府長期建設項目的浪費現象,在資本市場與公司債市場中,資金被配置到效率低下、擴張無度的企業,導致資本市場屢屢出現大的險情。事實上,在世界範圍內,政府投資低效都是痼疾,從2004年第一次刮審計風暴時,中國審計報告屢現“財政資金投資效益不高的問題非常突出”的字眼,四分之一的項目未按期建成投產;將近四成的已建成項目運營效果差;部分工程質量存在重大隱患;擠占挪用建設資金及損失浪費問題嚴重。

  即便政府有能力將20萬億的居民存款全部驅趕到投資領域,也只能保證中國GDP在兩三年內有兩位數以上的增長,而無法使中國利用此次金融危機調整經濟結構,為經濟發展提供長遠的動力。如果政府善用積累的財富,此次金融危機對於中國就是一次巨大的機會。

  文章認為,以英美等國的市場失靈為中國政府主導資源之舉張目,是開錯了藥方。中國與英美病症不同,藥方理應各異。與英美徹底信任市場、政府對金融衍生品、市場失信行為推波助瀾不同,中國經濟的症結是資源屢屢被濫用、錯用,雖然高速公路、高速鐵路等基建項目提高了生產率,但政府積極財政至少有25%以上的資源通過層層分切、通過轉移到低效企業被浪費,而在全球效率占優的制造企業卻被人為壓制,體制性弊端遲遲得不到糾正,是中國經濟最大的隱患。

  文章最後說,降息、積極財政政策等治標之舉,為中國進行體制性糾偏政策提供了空間,而不是為政府的積極財政政策提供路徑依賴。要讓中國經濟長期健康發展,從根本上來說,是要相信市場配置資源的能力。


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