CNML格式】 【 】 【打 印】 
掃描二維碼訪問中評網移動版 物價反彈大趨勢下的央行貨幣政策作何選擇 掃描二維碼訪問中評社微信
http://www.CRNTT.com   2017-02-17 07:50:00


中國經濟規模已從2001年剛加入WTO時的10.9萬億人民幣增長為2016年的74.4萬億。這11萬億美元的經濟體量和13.8億人口代表了巨大的消費市場。
  中評社北京2月17日電/據國家統計局14日公布的數據,今年1月CPI同比上漲2.5%,好於預期的2.4%,也高於前值的2.1%;1月PPI同比上漲6.9%,創逾五年新高,高於預期的6.5%及前值的5.5%。市場早就預期,消費價格將在農歷新年前夕走高。因為按慣例1月28日開始的丁酉新年將是國人餐飲、旅遊和娛樂消費高峰。另外,天然氣開採、石油加工業價格環比分別上漲10.4%和3.9%,合計影響PPI環比上漲約0.3個百分點;去年價格變動的翹尾因素約為6.1個百分點,新漲價因素約為0.8個百分點;黑色金屬材料類價格同比上漲18.9%。大宗商品價格持續上漲也帶動了PPI反彈。據此可以判斷,PPI大幅上漲勢頭不僅還將延續,還可能向下游的CPI傳導。

  上海證券報發表財經評論人周子章文章表示,需要指出的是,PPI的變化是個複雜現象,對PPI不能簡單化理解。從PPI的變化來看,生產價格呈回升態勢,與投資增加帶來的資本形成有密切關係。從價格數據看,去年中國CPI維持在2%左右,表現十分穩定。過去三年,中國經濟中有很多結構性變化,但CPI卻顯示出與經濟結構性因素的某種“脫節”態勢。可以預計,今年中國的CPI仍將會保持穩定。

  自去年底中央經濟工作會議確立“穩健中性”的貨幣政策基調至農歷新年前後,央行動作頻頻:1月24日,央行歷史上首次上調中期借貸便利(MLF)利率,對22家金融機構開展6個月和1年期MLF操作共2455億,中標利率分別為2.95%和3.1%,較上期上調10個基點;2月3日,上調逆回購7天、14天和28天三個品種利率10個基點,將常備借貸便利(SLF)隔夜利率從2.75%大幅上調35個基點至3.10%,7天和1個月SLF利率各調高10個基點至3.35%和3.70%。

  文章稱,多種跡象表明,央行未來的貨幣政策走向可能更取決於“防風險”和“穩增長”,而防風險的權重可能更大。一個明顯信號是,當面臨2月市場流動性將迅速收緊的情況時,央行隨即在上周連續六日暫停逆回購。即便如此,央行上周仍淨回籠資金6250億,創下近7個月以來的新高。由是觀之,央行貨幣政策在維持宏觀層面穩健的同時,在貨幣市場上引導去杠杆的意味甚濃。央行如此在乎引導金融市場去杠杆有明確的目的。據測算,銀行對非銀金融機構“淨債權”規模由2015年9月前的負值暴增至2016年末的10.8萬億。若按另一種觀測指標即其他存款性公司資產負債表中對其他金融機構的債權來衡量,中國金融市場上杠杆情形同樣嚴重。截至2016年末,其他存款性公司對其他金融機構債權規模較年初增長約8.87萬億至26.53萬億,增幅高達50.24%,這已是連續第三年增幅高於50%。

  雖然貸款利率從2014年的5.6%降到了2016年的4.35%,但中國的消費和投資增長並沒有明顯的正相關反映。總體來看,消費與投資增長對貸款利率信號的“失靈”,反映出調整利率等價格性工具對經濟的調整作用有限,也意味著從數量工具轉到價格工具的效果有限。

  多年來,銀行過度放貸叠加國企和地方政府的軟預算約束,形成大量低效、無效投資,導致整體債務過度積壓。當前,央行貨幣政策處在較為微妙的境地,若進一步放鬆貨幣政策,將會降低資金拆借成本,客觀上刺激金融投機;若收緊貨幣政策,恐將使經濟增長承壓,並可能引發金融風險顯露。為此,央行可說是採取了一攬子方案。除了將宏觀審慎監管框架(MPA)考核範圍逐步擴大、強調要控制廣義信貸增速之外,還通過定向的政策性利率調整來拉長銀行等金融機構的負債久期(即債券的有效計息時間。一般而言,久期越長,受市場利率波動的影響越大)來引導機構去杠杆。但當金融市場出現急劇變化時,比如2月以來的市場流動性緊縮,“防風險”的政策目標又將央行拖入“央媽”模式。據此推斷,在未來一段時間,央行將持續進行政策操作,在經濟維穩和去杠杆、擠泡沫、抑制通脹等多重目標之間尋求平衡。

  央行行長助理張曉慧日前就說,在經濟結構調整過程中,貨幣政策既要適度擴大總需求,防止經濟短期過快下行,又不能過度放水,防止因貨幣供給過多產生加杠杆和資產泡沫風險,信貸總量要穩結構、要優化。在全國兩會即將召開之際,央行這一系列利率操作及央行高層的表態,再次明確了進一步遏制資產泡沫、去杠杆、維護金融穩定的政策思路,顯示貨幣政策更偏於“緊平衡”。這也再次向市場表明,只要經濟基本面不出現嚴重問題,央行不會輕易放鬆貨幣政策。

  文章指出,中國經濟規模已從2001年剛加入WTO時的10.9萬億人民幣增長為2016年的74.4萬億,增幅高達5.83倍。這11萬億美元的經濟體量和13.8億人口代表了巨大的消費市場。在經濟增速存在壓力、資本內外流動加劇的背景下,需要抓住這個大市場來做文章。2016年,中國社會消費品零售總額達33.2萬億,同比增長10.4%,其中網上零售額約5.2萬億。在商品消費增加的同時,各類服務需求也在迅速增加,居民服務類消費支出增長迅速,服務業對經濟的支撐作用不斷加大。2016年,第三產業增加值占國內生產總值的比重為51.6%,比上年提高1.4個百分點,高於第二產業11.8個百分點;最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為64.6%;服務業稅收收入占全部稅收收入的比重為56.5%,比第二產業占比高出13.2個百分點,凸顯出中國向消費社會轉型的特點。

  以目前中國的經濟規模和經濟增速而論,即使維持每年6.5%的增長,每年的經濟增量就將高達7000億至8000億美元;每年消費維持10.5%的增長,社會零售品消費的增量就將達到5100億美元。如果再考慮到服務消費的升級,中國的消費市場增長潛力將更為可觀。
  


CNML格式】 【 】 【打 印】 

 相關新聞: