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國信:工行農行看高一線
http://www.CRNTT.com   2018-04-16 10:01:18


四大行之中應該如何選擇也煞費思量
  雖說四大國有商業銀行可看高一線,但四大行之中應該如何選擇也煞費思量。投資者手上如有充裕資金,自然可漁翁撒網“四大皆買”,然後再根據其業績表現汰弱留強。手上資金有限的投資者,或許可以參考國信證券近期發表的報告,然後再作定奪。

  先說結果,再談理據。國信證券同時推薦工行和農行。看好工行,主要考慮是工行與建行的基本面相差不大,而工行估值低於建行。推介農行的原因,則是其活期存款佔比較高,將顯著受益於貨幣緊縮周期。

  再看比較方式,國信證券是以工行作為比較對象。在建行與工行之間,國信證券指兩行的差異自2016至2017年以來越縮越窄,堪稱“平分秋色”。反映在估值上,兩行的市帳率(P/B)之差基本在+0.1倍之間波動。

  相比工行,國信證券指農行的客戶基礎偏弱、管理效率偏低,拖累其盈利能力。另方面,農行具有更高的生息資產收益率,主要是因為農行在縣域貸款業務中通過高利率補償高風險所致,但也使農行的資產減值損失高於工行。反映在估值上,農行的市帳率較工行存在折讓,折讓幅度大部分時間在0至0.2倍之間。

  中行方面,國信證券指中行境外業務佔比相對較高,但收益率很低,拖累淨息差;境內客戶基礎偏弱,也導致內地的人民幣存款成本偏高,對淨息差也產生不利影響。不過,隨著美聯儲加息,預料中行將可從中受益。反映在估值上,中行的市帳率較工行有所折讓,幅度介乎0至0.5倍之間。(來源:大公網)

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