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左烜晅、劉政寧:新加坡通脹易升難跌
http://www.CRNTT.com   2022-09-28 09:23:50


新加坡有三分之一活雞是來自馬來西亞。早前,馬來西亞實施活雞出口禁令,導致新加坡雞肉短缺,並刺激價格急升。(圖片來源:大公報)
  中評社香港9月28日電/大公報今日刊發中金公司分析師左烜晅、劉政寧題為《新加坡通脹易升難跌》的文章,全文如下:

  據新加坡金融監管局(MAS)最新披露,8月整體CPI(消費物價指數)同比增長7.5%,核心CPI同比增長5.1%,創近10年新高。作為小型開放經濟體,新加坡的食品和能源絕大多數依賴外部進口,容易受到外部因素影響,從而面臨輸入型通脹。另外,新加坡勞動力市場緊張,工資收入增速較快,需警惕“工資─物價”螺旋上升導致通脹持續居高不下。

  新加坡的食物和能源高度依賴進口,所以輸入型通脹是難以避免。2021年,新加坡的90%食物依賴進口。其中,42%蔬菜來自馬來西亞、27%來自中國、5%來自澳洲;雞蛋的自給率僅有30%,超過50%來自馬來西亞;海鮮主要依賴馬來西亞、越南和印度尼西亞等國;肉類的45%進口來自巴西,另有30%源於馬來西亞和澳洲;馬來西亞、中國則供應了新加坡近一半的水果。能源方面,新加坡是天然氣進口大國,95%的電力供應依賴進口天然氣。而由於今年天然氣供應量減少和全球範圍內的天然氣價格飆漲,新加坡天然氣進口額從1月的7億新加坡元增至8月的11.5億新加坡元。

  核心CPI中食物貢獻最為突出。從核心通脹率來看,食物增長最快,增長6.4%,對核心CPI上漲貢獻約40%。從具體商品來看,與今年1月相比,8月冷凍整雞價格上漲32%,雞蛋(10個)上漲16%,普通白麵包(400g)和冷藏五花肉均上漲5%。

  6月1日起馬來西亞活雞出口禁令生效,而新加坡有三分之一活雞自馬國的進口,這一禁令導致新加坡雞肉短缺,價格快速上漲。除食物外,核心CPI的另一重要項是服務,佔CPI權重31.7%,8月同比增長3.8%,主要由於醫療服務、郵政服務和文娛服務成本增長。

  人力成本上漲 推高物價

  房地產市場需求強勁,私人住房成本增加,8月新加坡住房成本同比增長4.7%。據新聞報道,二季度以來新加坡幾乎所有新推出私宅項目,都在開盤日就銷售出多數房源。從出售數量來看,今年一季度新加坡私人住宅出售5300多套,二季度則超過6800套,增幅27.4%。疫後當地人尋求改善住所、外籍勞工返回新加坡工作、移民人數增加等原因導致房地產市場旺盛需求,疊加建築成本增加、未售出私宅數量減少等供給側原因,共同推動二季度房價環比上漲3.5%,漲幅是一季度0.7%的5倍。許多樓盤價格突破2000新加坡元/方呎。

  勞動力市場緊俏,非居民就業率仍低於疫前水平。2022年一季度,新加坡總就業人數已恢復至2019年四季度水平的97.5%,居民和非居民就業人數分別為疫情前水平的103.9%和87.0%。居民失業率從2021年12月的3.2%降至6月的2.9%;失業人數下降到2020年以來的最低水平。隨著職位空缺增加和失業人數相應下降,2022二季度新加坡職位空缺與失業人數的比率達到1998年以來的最高水平,為2.53,反映勞動力市場持續緊張。與此同時,非居民勞動力規模仍低於疫情前水平;新加坡人力部指出,非居民就業率仍比疫情前低10%。

  “工資─價格”螺旋發生需要兩個條件:首先是工資隨著通脹上漲,在經濟復甦背景下,居民工資增長從2021年四季度的6.9%上升到2022年一季度的7.8%;其次,高工資需要通過提高價格傳導至消費者,這取決於需求堅挺程度,二季度新加坡個人消費支出環比增長1.6%,而職業空缺率最高的行業是住宿、零售、交通和倉儲等服務行業。

  勞動力短缺推升人力成本,也在餐廳就餐成本中有所體現。據新加坡的餐廳負責人介紹,餐品製作人員的人力成本上升20%至30%,服務員人力成本上升30%至40%,而清潔工和洗碗工成本更增加一倍,這些成本上漲也體現於餐廳就餐成本上漲,8月餐廳就餐成本同比增長6.1%,環比增長0.9%。

  此外,為保護本地低收入勞動者,新加坡上調外籍勞工簽證標準,或進一步加劇勞動力市場緊張態勢,助推“工資─物價”螺旋。新加坡政府對外籍勞動者就業政策採取收緊的態度,目的在於盡量保障本地低收入勞動者的就業,並鼓勵企業聘用更多高技能工作準證持有者。收緊的就業政策可能減少外國勞動力的流入,這雖然有助於減少外國勞動力和新加坡中低收入就業者的競爭,但同時將增加人力成本,或進一步推動工資上漲,使通脹維持高位。

  緊縮貨幣 抑制投資需求

  2021年10月以來,新加坡政府連續4次收緊貨幣政策。實際上,新加坡的匯率制度是一種有管理的浮動匯率制度,當面臨通脹預期時,MAS會加大新加坡元名義有效匯率的斜率,使新加坡元升值的速度加快,或是向上調整政策區間的中心水平,以收緊貨幣政策;而當經濟增長存在較大的不確定性時,MAS可能會擴大政策區間的寬度,為新加坡元的走勢爭取更大的活動空間。

  貨幣政策的收緊,加劇新加坡經濟增長的脆弱性。在過去10個月里,MAS採取了一系列前所未有的緊縮措施,以匯率為中心的貨幣政策,雖然有助於過濾一些輸入型通脹壓力,但也可能抑制當地的消費和投資需求,加之下半年全球經濟環境惡化,外部需求減弱,可能會使新加坡的經濟增長面臨更大的不確定性。

  美國加息未見減速,市場預期MAS也將持續堅定收縮步伐,推動新加坡政府債券(SGS)收益率上漲。9月14日新加坡1年、2年、5年和10年期政府債券利率全線上漲,均超過3%,為2008年後首次。9月21日數據,新加坡1年、2年、5年和10年期收益率分別為3.18%、3.19%、3.18%和3.20%,均延續年初以來的上漲態勢。新元債權收益率主要受美國利率和當地金管局的貨幣政策影響,2011至2022年回測顯示新加坡和美國10年國債收益率相關性達0.89,如果美國通脹持續惡化,美國繼續加息,新加坡政府債券收益率會繼續攀高。

  政府通過財政政策減緩通脹對於低收入家庭消費的影響。今年1月份以來,肉蛋奶等基本生活必需品價格顯著上漲,導致低收入家庭生活成本上升。

  今年年初,新加坡政府宣布了5.6億新加坡元的家庭支持一攬子計劃,以幫助當地人通過退稅、充值和代金券的組合來應對經常性開支。今年6月,新加坡政府又推出15億新加坡元的一攬子資助計劃,包括向符合條件的新加坡居民發放現金補助,每戶家庭獲得100新加坡元的水電費抵扣額度,向低收入群體發放消費稅補助券,豁免宰雞場一個月的外勞稅等措施,為弱勢家庭和企業提供更多救濟。

  作為進一步支持低收入工人和弱勢求職者就業的一種手段,政府還宣布提高累進工資模式下的共同出資份額,在工資不超過每月2500新加坡元時,分擔漲薪的75%;在工資為每月2500至3000新加坡元時,分擔漲薪的45%,並將就業增長激勵措施延長至2023年3月。

  新加坡財政部長、下一任總理黃循財近日在接受採訪時指出:“新加坡政府的基本目標就是構建一個公平和進步的體系,以確保實現包容性增長,並使每個人都從國家的進步中受益。”

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