】 【打 印】 
歐債危機增 終結美加息進程
http://www.CRNTT.com   2023-02-03 09:36:24


圖:歐央行今年資產購買計劃每月資產到期規模
  中評社北京2月3日電/據大公報報道,美聯儲公布今年首次議息會議聲明,加息幅度如期放緩至0.25厘,官方表態指向未來可能仍有一次以上的加息機會。筆者認為聯儲局主席鮑威爾態度相對中性,對加息的表述實際并未超出12月點陣圖範疇,同時未完全鎖死年內降息的可能性。雖然聯儲局當前態度中性,但市場應關注歐洲潛在的金融穩定壓力,一旦歐債風險開始發酵可能形成超預期衝擊并影響美國加息節奏,政策存在加速轉向的可能。

  利率區間方面,美聯儲加息0.25厘將基准利率區間上調至4.5厘至4.75厘區間,符合市場預期。縮表方面,美聯儲將按每月950億美元的原定計劃繼續執行。美聯儲例行在1月進行了貨幣政策長期目標的審議,繼續以充分就業和物價穩定為目標,以金融系統穩定為基礎,相較此前框架并未出現變化。此外,在會後聲明中,美聯儲在提及未來的政策評估考慮因素時,剔除了“公共衛生”這一選項。保留勞動力市場,通脹和通脹預期及金融發展。鮑威爾在會後聲明中回應了這一調整,認為新冠對經濟的影響作用已不再重要。

  對於美聯儲未來的政策路徑,大家需要關注的是:

  一是未來的加息節奏,本次議息會議聲明(仍然使用“ongoing increases”的措辭),以及鮑威爾會後聲明中均在強調加息進程尚未結束,并且仍然可能有一次以上的加息。

  二是年內是否降息,筆者認為相對彈性的表述并未徹底鎖死年內降息的可能性。鮑威爾指出“如果經濟表現符合預期,則降息是不合適的”,但如果“通脹下行速度快於預期,也會在評估政策時重新考慮”。

  三是對於金融環境,10月底以來美股反彈、美債利率回落金融條件有所改善,也一定程度上反映了機構的遠期寬鬆預期,鮑威爾對此并未進行明確“反駁”。

  本月議息會議前,市場對本次加息幅度已無分歧,市場核心關切的是聯儲對未來加息節奏的指引,尤其是政策利率觸及終點後的停留時長。本次議息會議前聯邦基金利率期貨和掉期市場對加息概率的定價均為:1月加息0.25厘接近100%,3月再次加息0.25厘接近80%,此後加息結束。<nextpage>

  整體來看,筆者認為鮑威爾本月議息會議呈現的態度相對中性。一方面,通脹當前仍然遠高於政策利率,鮑威爾在表觀立場上維持鷹派明確繼續加息無可厚非,且本身一次以上的加息對應終點利率至少達到5厘至5.25厘也并未超出12月點陣圖的範疇。另一方面,基於過去幾個月通脹持續低於預期的表現來看,鮑威爾的表述并未完全鎖死年內降息的可能性,也給予了政策充分的彈性空間。

  從市場表現來看,資產價格對本次議息會議給出了鴿派解讀,筆者認為過於樂觀在鮑威爾的中性態度下資產價格可能進行修正。道指和納指在會議期間大幅上行;10年期美債利率回落至3.4厘;美元指數也明顯回落,接近擊穿101;黃金價格大漲,倫敦金觸及1950美元。

  雖然本月鮑威爾政策立場中性,但筆者提示未來應關注歐洲潛在的金融穩定壓力,一旦歐債風險開始發酵,可能成為當前聯儲決策框架外的超預期衝擊因素。筆者依然維持前期觀點:金融穩定風險可能是聯儲年內加息的刹車器,二季度就業加速惡化和通脹回落至政策利率以下可能是聯儲的轉向燈。

  經濟增長方面,雖然美國四季度GDP強於預期,但從結構上看仍面臨衰退風險,消費和固定資產投資均不容樂觀,本季經濟最強的貢獻項庫存投資未來又面臨確定性下行壓力。

  就業市場方面,美國就業數據可能從二季度起加速惡化,失業率可能突破4.5%,對貨幣政策的約束可能增強。此外,2月美國勞工統計局(BLS)將進行年度就業數據的基准調整,從費城聯儲公布的季度校准數據來看,屆時美國非農就業人數可能面臨進一步的下修壓力(從最近一期數據看,2022年非農新增就業的下修幅度預計位於3%至4%之間)。

  歐央行3月將啓動縮表<nextpage>

  金融穩定方面,筆者認為3月歐債風險也將擾動聯儲政策節奏。3月歐央行將啓動縮表,也是全年歐債到期壓力較大的月份,可能導致歐洲債務壓力逐步發酵,而美國機構持有歐債規模較大約8555億美元。此外,歐洲銀行體系自身資產質量的惡化形成的流動性擠兌也可能拖累作為其交易對手的美國金融機構。一旦歐債風險爆發,不排除3月暫停加息的可能。

  通脹壓力方面,筆者預計美國CPI將在二季度回落至政策利率以下,通脹壓力的回落也將為聯儲轉向創造空間。

掃描二維碼訪問中評網移動版 】 【打 印掃描二維碼訪問中評社微信  

 相關新聞: