戊戌狗年首個交易日，恆指雖然順利紅盤高開，但卻不幸地下跌收市，高低波幅多逾600點。人們常以新一年第一日的市況，來預估未來一整年的升跌走向——到底，今次港股開紅收黑，會否意味全年同樣開紅收黑？撇開迷信角度而言，相關可能性其實並不為低。
先來回顧過去。今年是2018年，以“8”字尾年份來看，在十年前的2008年，全球便遭逢金融海嘯的洗禮，至於廿年前的1998年，亞洲亦遭逢亞洲金融風暴的衝擊……且慢！不是說，本文是撇開迷信角度而言嗎？的確，這裡要強調的，不是逢“8”就有股災的宿命論，而是想探究股災背後的成因。事實上，非常弔詭，如果逢“8”向前倒數一年的話，1997年的香港固然人人憧憬樓市只升不跌，2017年的香港同樣沉醉於港股直通車之中，而到2017年的香港股市樓市則同樣是愈升愈有、欲罷不能……有謂高處不勝寒，升得高的終於都會低墮，2017年既跟1997年和2007年極之相像，那麼，2018年又會否複製1998年和2008年的命運？再次強調，這非風水命理，而是同一原因總會帶來同一結果！
進一步言，當年促成泡沫繼而爆破的因，也跟今日處境非常相似。先說近一點的2007年和2008年，金融海嘯之所以掀起，事緣乃是美國的次按危機，大批財力不足者竟然獲批按揭貸款成為業主，雖則一度支持美國樓市欣欣向榮，惟當市場走向出現拐點，一眾按揭相關證券難免淪變爛賬廢紙，並連環船般拖垮了環球股市及經濟。至於遠一點的1997年和1998年，亞洲金融風暴的底因則是遊資作祟，此前受到高息吸引蜂擁東南亞的國際資金，儘管刺激了區內經濟及資本市場的急速發展，但隨著美國加息、美元轉強，加上有投資大鱷沽空東南亞貨幣推波助瀾，整個區域於是出現嚴重走資潮，由股市到匯市皆水盡乾涸。可以看到，兩次金融災難的誕生，前提都離不開過度放貸和熱錢過多，而當市況逆轉之後，泡沫爆破基本上份屬必然，就連不在風眼的香港亦無辦法獨善其身。
溫故知新，觀乎今日環球金融市場，早在非常寬鬆貨幣政策下累積大量升幅以至泡沫，而美國逐步收水的將來又完全可以預期，縱使各地政府已經吸取了歷史教訓，未必就會輕易重蹈覆轍，不過，即使沒有大型金融事故發生，市場出現相當程度的調整始終在所難免。
尤其是，2017年的股市表現堪稱瘋狂。道指不單屢創新高，短短一年內急飆25%，連同2018年初計算且最多升近35%，而港股升幅則更加誇張，去年既已大漲36%，計及跨年錄得破紀錄的14連升更加飆逾50%，另外港樓方面的高聳入雲及高不可攀自然更不消說了，不少一手新盤為求去貨也新推了超低成數及超長年期的按揭計劃。毋庸置疑，這都是熱錢追捧及槓桿效應的結果，箇中所涉的資產升值狂態，可謂不比2007年和1997年遜色。
來到2018年，美國逐步加大縮表力度，既是一早寫在牆上的安排，有見經濟和就業市場持續向好，漸次加息本來也無可避免，而特朗普政府先後推出擴張性財政政策，更必然進一步令美國通脹升溫以及推高美債債息，並意味著美國加息步伐勢將較此前預期為快。稅改中的減稅誘因，已陸續吸引蘋果、思科等跨國巨擘班資回朝，不論是在當地投資設廠、增聘人手，抑或把海外囤積資金匯返美國以作回購股份或派息，都肯定會加大消費物價和美元升值的壓力。而最新公布的財政預算案，總規模還高達4.4萬億美元，包括增加軍費和基建開支等，也肯定會為美國經濟和通脹火上加油；人們或對此等天文數字感到陌生，然而，當考慮到2008年時任中國總理溫家寶推出4萬億人民幣的投資計劃，大家就不難想像4.4萬億美元是個何等驚人的概念了……重要的是，特朗普的大力灌水不單會推高GDP和CPI，也會推高政府財赤以至國債債息，事實上，就在消息出台後，10年期美債孳息便應聲升穿了2.9厘，距離所謂可能觸發債市泡沫爆破的3厘警戒僅是一步之遙……如果債息繼續上升，亦勢將倒逼美聯儲上調利率。
歷史總是不斷重演，縱然重演未必百分百相同。種種跡象顯示，2018年的環球市場及港股風險絕對不低。事實上，狗年第一個交易日的開紅收黑，是否意味全年同樣地開紅收黑？這個問題有一半經已應驗了——剛過去的1月份，難道不是開紅了嗎？可是，話說回來，十年前和廿年前的經驗說明，1998年和2008年都不是市場最低點，反而1999年和2009年方為危機最烈及大市見底時間。總結來說，2018年港股會否收黑？2019年是否才屬入市良機？無人有水晶球清楚明瞭。然而，經驗和智慧告訴我們，有鑒市況累升至今，重大調整遲早都會出現，現在投資策略還應持盈保泰、小心為上。
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