|
| 國美電器董事長 黃光裕 |
|
| 永樂電器董事長 陳曉 |
黃光裕又一次讓人們見識到了他的厲害。國美就像一個資本魔方，在他的手裏不斷創造著神奇。
在成功將永樂攬入麾下之後，這樁迄今為止中國家電連鎖業最大的收購案正式落下帷幕了。國美不僅坐穩了家電連鎖老大的位置，也徹底改變了中國家電連鎖的版圖。但黃光裕的胃口似乎不止於此，他的資本大幕似乎還在徐徐拉開……
●換股+現金 國美並永樂定案
“國美收購永樂”大結局終於在昨晚上演。從此，國美和永樂開啟全新的雙品牌時代，而“合併”後，“國美電器”董事長黃光裕將出任董事長，“永樂電器”董事長陳曉則擔任公司首席執行官。宣佈將要“共同打造中國家電零售業旗艦”的新聞發佈會上，雙方最終對價方案為股票加現金的方式，即“國美電器”除了以0.1股換“永樂電器”的0.3247股，還將支付給“永樂電器”4.09億港元現金。但記者瞭解到，“永樂電器”在上海的品牌仍將保留。
回首“國美收購永樂”的歷程，從傳出風聲到塵埃落定，只有9天的“短途”。7月17日，傳出“國美電器”有意收購“永樂電器”的消息，並將本著積極的態度向“永樂電器”提出自願收購計劃。但“永樂電器”卻同時發表澄清說明，表示自己並不知道“國美收購”的相關事宜。次日，雙方的發言人都三緘其口，開始以沉默應對“收購傳言”。但這個“傳言”的輪廓卻很快變得清晰起來，“‘國美電器’將以1股換3股‘永樂電器’股”的方案不脛而走，而“永樂電器”則表態稱“報價太低導致收購暫時擱淺”。19日晚間，“國美電器”與“永樂電器”低調達成協議，確定將以現金加股票的形式進行收購，而“永樂電器”的品牌可以保留。“永樂電器”品牌的保留表明，“永樂電器”和“大中電器”的收購協議依然有效。這預示著“國美電器”將一舉把“永樂電器”和“大中電器”納入囊中。但隨後的幾天，香港聯交所認為，雙方在公告公佈前不應該對外宣佈收購一事。於是，此次收購宣佈暫停。很快，事情又有了轉機，“國美收購永樂”最終水落石出。
記者在昨晚的發佈會上得知，國美董事長黃光裕的股份占到“合併”後公司的51.2%，而永樂董事長陳曉則為12.5%。永樂董事長陳曉認為，在家電連鎖行業競爭激烈的今天，企業到了該轉型的時期，而我們和國美在很多問題的看法上趨同，因此“合併”後對於整個家電連鎖行業都更加有利，也會使整個家電行業更加富有核心競爭力。對此，國美董事長黃光裕表示贊同，他同時指出，國美將不會關閉“合併”後的門店，將會採取錯位銷售的方法，同時繼續擴大經營品牌。
就在昨天黃光裕和陳曉握手言歡時，大中方面卻對外表示：“可能會退出之前和永樂的合作！”此舉無疑令“國美電器”一石二鳥的計劃泡湯。
●黃光裕 資本帝國疆域幾何
當然，國美的胃口並不止於此。在與永樂達成收購意見的同時，昨日又有消息傳出，一度受挫的黃光裕入主中關村（000931）一事也峰迴路轉。在此之前，因近期將有重大事項披露，中關村已停盤4天。
昨日坊間消息稱，目前中關村大股東住總集團、潛在大股東海源控股以及第二大股東鵬泰投資已經初步達成一致，變更先前簽署的股權轉讓協議。
新轉讓協議實施後，黃光裕旗下的鵬泰投資將成為第一大股東，而段永基控制的海源控股將屈居二股東。
中關村被外界視為黃光裕用於擴展其地產業務的資本平臺。黃光裕及鵬泰投資此前曾多次表示，同意並承諾在適當時機將其日前購買的北京中關村開發建設股份有限公司48.25%的股權全部或部分以公允價格注入上市公司，協助中關村明確主業、建立新利潤增長點。
僅僅4年時間，黃光裕就在A股和H股勾繪出了自己的資本版圖。
一個初中尚未畢業就闖蕩商場的人，從白手起家到創造出一個不可思議的財富帝國。作為內地首富，年僅37歲的黃光裕已經成為民營企業中的翹楚，尤其是在資本運作方面。
2002年年初，通過收購香港上市公司京華自動化，黃光裕首次登陸證券市場。收購後，黃光裕將公司更名為中國鵬潤，並將公司主業變更為地產和證券業務。
隨著借殼後的國美電器(HK0493)在香港股市逐漸站穩腳跟，悟性奇高的黃光裕高招迭出，顯示出的驚人財技已非等閒可比。
2006年1月，華平旗下的私募股權投資基金以認購可換股債券及購股權證的形式向國美電器注入1.5億美元。它表明著國際頂級投資機構對國美的認可、為進一步引吸其他投資機構和產業投資人、甚至進軍美國資本市場打下了良好基礎。
隨後，黃光裕將私人持有的、國美電器母公司非上市的35%股權作價70億港元裝入上市公司。黃光裕也通過國美電器這個放大器積累了巨額的個人財富。
誰也不知道，黃光裕的下一個目標是誰，但我們知道，每一次，他都會給我們帶來驚喜和意外。
●家電零售進入寡頭時代
在此之前，黃光裕在去年7月收購了連鎖企業易好家，從而完善了其在華南地區的零售網絡。由於有永樂的存在，此前黃光裕殺進上海市場的計劃一直未能如願。這一筆，讓國美真正做到了全國一體。行業老大的位置更加的鞏固。
根據幾大家電連鎖巨頭公佈的數據，目前，蘇甯電器全國門店總計350餘家，年銷售額超過300億元；全球最大家電連鎖百思買收購五星電器後，在國內擁有近200家門店。而國美、永樂、大中合併後，其聯合體門店將突破600家，年銷售額高達800億元。即使是國美只收購永樂，雙方的年銷售額也將突破700億元。遠超過蘇寧與百思買中國業務兩者實力之和。
在北京、上海，國美等三巨頭聯合體門店將分別突破120家和80家，在佔據中國家電零售市場1/5份額的兩大城市，形成絕對壟斷地位。
它的出現宣告中國家電連鎖業已從“跑馬圈地”階段正式進入資本整合時代。而在多數人看來，整合也是大勢所趨。隨著市場細分和盈利模式的優化，未來中國市場需要出現幾家能與國際巨頭抗衡的家電連鎖企業。
而且，無論對於新的國美還是蘇寧來說，真正讓他們感受到威脅的是外來的”狼“。
“他們才是國美真正的威脅。”知名並購專家冀書鵬表示。
以收購原第四大家電連鎖企業——五星電器的百思買為例，2005年，百思買的銷售收入為300億美元（折合人民幣約2400億元人民幣），而國內家電連鎖老大國美的銷售收入僅為498億元人民幣、蘇寧為397億元人民幣，永樂為151億元人民幣。也就是說國內前三大家電零售巨頭的銷售之和還不足百思買的一半。而在利潤方面，銷售收入約為國美6倍的百思買，其利潤額約為國美的60倍。
富國基金相關負責人指出，連鎖巨頭們現在更處於提高經營效率，才能大幅提高利潤的階段，依靠跑馬圈地大規模盈利的時代已經過去。如果再“自相殘殺”，那麼只能是利潤越拼越薄，資產雄厚的百思買等機構則隨時“乘虛而入”，一個個輕鬆收購。
●國內資本運作再現完美手筆？
不過，單就整個並購過程來說，此次並購是黃光裕資本運作的又一個經典之作。
“這是在證券市場上完成收購兼併、實現資源優化配置的完美案例。”商務部市場運行調控專家、北京工商大學經濟學院教授洪濤看好此次並購。在他看來，相對於永樂來說，國美的規模更大、網點更多，在資本市場上，兩者按照“大魚吃小魚”的市場規律整合在一起，既體現了證券市場快速實現資源優化配置的優勢，同時，對家電連鎖行業來說也是件好事。
“國美拿下永樂，能補足目前最弱的華東片，以最快的速度完成全國市場的佈局；若僅靠自身發展則時間不夠，亦會加高成本。因此，這樁交易被普遍看好。此外，並購還可以讓券商調高國美評級，對於其集團的整體發展是有利的。”新時代證券宏觀策略分析師郝曉輝表示。
有利其自身的業務營運及發展，並鞏固其行業龍頭地位。
實際上，近一年來，國美一直是各機構投資者熱捧的明星。
在市場分析人士看來，與其說他們看好國美，不如說看好中國家電零售業；更因如此，對於目前的領跑者國美，許多外資機構寄予繼續整合進而壟斷中國零售渠道的期望。特別是2月初，美國華平基金向國美投資1.5億美元，券商更紛紛調高國美評級。
國美收購永樂，不僅是公司戰略的需要，亦是資本市場的期待。花旗集團中國研究部主管薛瀾此前曾指出，機構看好中國家電零售行業理由有三：第一，此行業中國完全放開；第二，此領域已經有形成壟斷的趨勢；第三，零售渠道在未來的中國市場非常重要，誰能掌握渠道，誰對中國市場的控制力就越強。
●資本運作 民營企業家的分水嶺
不過，“物極必反，水滿則傾。”對於有著遠大抱負的民營企業家們來說，度的把握顯得極其重要。
在黃光裕之前，上海的周正毅、新疆的唐萬里兄弟、遼寧的仰融，甚至最近的顧雛軍，這些人一樣曾經風光過，一樣都在資本市場上屢見大動作。但同樣作為民營企業家翹楚的他們，最終都倒在了通往神壇的路上。究其原因，飛速發展過程中資本鏈條的脆弱是致命傷。
當擴張的雄心已經無法通過正常手段滿足的時候，很多人往往選擇的是鋌而走險。於是，我們看到了周正毅的入獄、看到了德隆系的坍塌、看到了仰融的亡命海外、看到了顧雛軍的轟然倒下。我們不否認，這些人做實業都是高手，但在進入資本市場之後，池水之深是很多人當初所料不及的。而且，很多時候，當你發現問題時已經身不由己了。
當前，黃光裕能否有效控制龐大零售王國的運營是未來成敗的關鍵，這其中，安全應超越發展成為第一關鍵詞。
從最近幾年國美公佈的數據看，國美銷售額的增長基本是外延式的，要達到所稱2008年1200億元的銷售目標只能靠鋪更大的“攤子”。而在完成國美電器母公司100%股權收購後，上市公司國美電器賬上淨資產僅為1069萬元，僅為營業額的萬分之六，相當於6萬元家底的公司做著6億元的生意！
看上去似乎是國美在超水平發揮，但卻讓人暗暗擔心起這個危險的遊戲。
雖然這都已經是過去時了，但不管是誰，千萬別把資金鏈繃得太緊。
●專家聲音
▲並購開啟家電連鎖理性競爭時代
上海家電協會秘書長韓建華：
“國美、永樂合併後，這個行業高速發展所產生的‘泡沫’將被擠出來，整個家電連鎖行業逐漸進入理性競爭階段。三大巨頭目前都沒有找到在三、四級市場盈利的經營模式，這就導致大家在上海、北京在一、二線市場殘酷競爭、貼身肉搏。”
▲重複性並購難脫左手打右手困境
國務院發展研究中心家電專家陸刃波：
“當前家電連鎖業的並購最大難題是無法解決管理層和企業文化融合，‘寧為雞頭、不當鳳尾’的心態尤為突出。此外，由於國內家電零售業競爭尚未充分，沒有形成差異化競爭，並購雖然從短期看能增大規模，但重複度太高，逃脫不了左手打右手的困境。”
●家電連鎖巨頭簡歷
▲大中 [入行時間：1982年 根據地：北京]
擁有6000多名員工的“大中電器”是北京地區最大的電器連鎖零售企業，經過20餘年的發展，它已經成為全國知名大型電器連鎖銷售企業之一，躋身全國電器連鎖四甲之列。2005年，它以130億元銷售額排在中國家電企業第4名。
截至2006年4月，“大中電器”在北京已擁有62家門店，佔據北京家電市場50%以上的市場份額。對北京現有門店進行的有機組合和區域細分，逐漸調整了各門店的經營重心。此外，它在太原、重慶等13個省級城市也開闢了門店。
難題：與“國美電器”和“蘇寧電器”相比，從全國範圍來看，“大中電器”的發展規模還主要拘泥於北京本地。
▲國美 [入行時間：1987年1月 根據地：北京]
擁有近10萬名員工的“國美電器”作為一家以經營電器及消費電子產品零售為主的全國性連鎖企業，目前已成為中國最大的家電零售連鎖企業。
它憑藉“薄利多銷，服務當先”的經營理念，目前已在內地160多個城市開闢了直營門店560多家。“國美電器”是國內家電零售領域率先在香港上市的企業，在香港和澳門的門店總數達到12家。
世界品牌實驗室評定國美電器集團品牌價值為301.25億元,成為中國家電連鎖第一品牌。2005年，國美銷售額498億元。其工作重點也逐步轉移到以消費者為中心的服務層面和企業核心競爭力建設上來。
難題：2005年4月，“國美電器”的擴張法寶——低價策略第一次面臨嚴峻挑戰，它憑藉32億元、20萬台平板電視的採購量在全國範圍內展開了統一的“黑電”促銷活動，產品一律以“裸進價”銷售，平均降幅在30%左右。國美因此遭到眾廠商聯手抵制。
▲蘇寧 [入行時間：1990年12月 根據地：南京]
作為中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業的領先者的“蘇寧電器”第一家店面誕生于南京寧海路。2000年1月18日，它在北京的第一家連鎖店在劉家窯開業。2005年底，它在京城的店面總數達到22家，銷售額接近397億元。
2005年8月，世界品牌實驗室評定“蘇寧電器”品牌價值64.55億元。目前員工人數超過7萬名的“蘇寧電器”截至2005年11月底，在中國25個省和直轄市，75個城市擁有260家連鎖店，形成了全國橫向連鎖網絡。在市場類別上，形成了完整的縱向連鎖體系；在同一城市的不同區域，也形成了完整的區域佈局。
難題：在與國美的競爭中，從長遠來看，蘇寧的融資能力遜于國美。
▲永樂 [入行時間：1996年 根據地：上海]
永樂(中國)電器銷售有限公司創建於上海，是一家淨資產數億元的股份制大型家電連鎖零售企業。2005年，其銷售額達152億元，門店也發展到了199個。
2005年10月14日，“永樂電器”正式在香港聯交所上市，預示著永樂將走出上海地區，進軍全國市場。“永樂電器”閃電並購“燦坤”在內地的32家3C門店，此舉成為中國家電連鎖業態品牌整合的一個標誌性起點。
難題：“永樂電器”跨省開店計劃的起步很不順利，在北京遭遇“大中電器”和“國美電器”的“圍剿”，它那提高單店利潤率的“大店計劃”也遭到競爭對手的質疑。（來源：北京現代商報） |
