中評社北京1月17日電／證監會副主席方星海1月12日在出席第二十三屆（2019年度）中國資本市場論壇時表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導致價格不合理，並指出，沒有交易量的價格是虛幻的、不準確的價格，“個人覺得應該取消”。由於方星海位居證監會副主席，其表態也引起市場的強烈關注。
現行新股上市首日44%的漲停限制，是新股發行制度改革的結果。在2014年之前，新股發行頻現高發行市盈率、高發行價格、高超募的“三高”現象，也引起市場的強烈質疑與詬病。2013年12月份，中國證監會對新股發行制度深化改革，徹底改變了新股發行的“三高”格局，取而代之的則是23倍的發行市盈率高壓線，並且對於新股上市後的表現也進行了規範。
比如根據上交所發布的《關於進一步加強新股上市初期交易監管的通知》，新股上市首日，集合競價階段有效申報價格不得高於發行價格的120%且不得低於發行價格的80%；連續競價階段有效申報價格不得高於發行價格的144%且不得低於發行價格的64%。該規定實際上將新股上市首日的漲跌幅進行了鎖定，即上漲44%漲停，下跌36%即跌停。
在上演“新股不敗”神話的A股市場，新股上市首日的漲停板制度，兼之新股上方無任何套牢盤，客觀上助漲了新股的連續漲停。特別是在新股集體示範效應下，中簽者惜售心態嚴重，又進一步加劇了新股連續漲停的態勢。
客觀上，新股掛牌後的連續漲停，是非常有助於新股發行的。在新股連續漲停的財富效應下，不僅能夠激發投資者參與新股申購的熱情，也能使投資者將熱情付諸於行動。而自2013年12月份對IPO制度改革以來，新股發行既沒有出現中止發行的情形，更沒有出現發行失敗的案例。
然而，新股上市後的連續漲停，背後的弊端同樣明顯。新股上市首日漲停板，容易造成連續漲停的現象。並且由於成交稀少，新股換手極不充分，導致股價虛高與存在估值泡沫，也嚴重扭曲了資本市場的資產定價功能。另一方面，新股的連續漲停，也無形中會放大市場的風險。新股連續漲停後，其打開漲停板時股價往往已處於高位。從現實的案例看，新股開板後下跌的比繼續上漲的要多得多，而且某些新股開板後跌幅超過50%的不在少數，更有少數新股開板後股價出現“破發”現象，個中的風險是不言而喻的。從這個意義上講，取消新股上市首日漲停限制是非常有必要的。進一步講，應該取消新股上市首日的漲跌幅限制，讓投資者用手投票或用“腳”投票來決定新股的漲跌與幅度。
當然，取消新股上市首日漲跌幅限制，也需要面對兩個方面的問題。一是市場投機猖獗的問題。此前，新股上市首日曾出現漲幅達到兩倍甚至數倍的情形，更有像中石油上市當天即創出最高價的案例。二是在取消新股上市首日漲跌幅限制後，非常有利於大資金、大機構通過大肆收集籌碼，對個股實施操縱。因此，如果取消了新股上市首日漲跌幅限制，市場監管必須有效跟上。
基於上述現象，個人以為可採取針對性的舉措。一方面，對新股上市首日集合競價進行必要的限制。可規定，新股集合競價階段有效申報價格不得高於發行價格的150%且不得低於發行價格的50%；如此，市場擔憂中石油式的悲劇將不可能重演，除非新股本身質地較差，這種情形另當別論。
另一方面，為防止新股被操縱現象的發生，可對單一賬戶持有新股數量設置上限。比如可規定，在新股上市後的20個交易日內，單一賬戶持有新股數量不得超過5000股。如此，即使是大資金，也沒有可能憑借持股優勢對個股進行操縱。而且，該規定將大幅提高操縱新股的成本，也能提高操縱新股的風險。此外，監管部門還可利用大數據系統對市場上的異常交易行為進行監控，及時發現問題，防止新股上市後股價出現劇烈波動。
（來源：證券時報） |
