作者﹕ 蔣明桓 寧波 投資分析
讀了新華社的《不宜將M2占GDP之比偏高與貨幣超發畫等號》一文中指出，“M2與GDP之比這一說法本身不科學，不能真實反映貨幣超發程度以及通脹壓力。眾所周知，廣義貨幣供應量M2是一個存量概念，而GDP是一個流量概念，用一個時點的存量和一個時期的流量數據進行比較得出的比值，並無意義。”這個不能同意。比如，應收賬款淨額包含著本期和以往歷期發生的應收，相當於存量概念。主營業務收入反映的是本期發生的銷售收入，相當於流量概念。應收賬款淨額淨額／主營業務收入（賒銷比率）對於分析企業壞賬與資金鏈風險是有價值的指標，原理一樣，M2／GDP為什麼不可以是分析國家經濟泡沫化風險是有價值的指標？ 關鍵是你怎麼用！
事實上，M2、GDP分別從分子、分母兩個方面一起共同作用的結果是M2／GDP的變化。所以，分析GDP、N2兩者漲跌關係的不同組合對分析M2／GDP變動趨勢是有幫助的。
1、GDP↑、M2↑。這種情況下，如果M2增速小於GDP增速是比較理想的。如果M2增速大於GDP增速，但M2擴張被控制在一定範圍內也可接受，否則經濟泡沫化風險程度趨向增加。後一種是比較現實的走法，但前提是房地產風險可控。取1994－2012年的數據簡單分析可知，M2／GDP與商品房均價、商品房累計均價（累計銷售額／當期銷售面積）和商品房累計銷售額／GDP比存在高度相關性，其中商品房累計銷售額／GDP比對M2／GDP的解釋能力接近90%。這僅僅是考慮了新房的銷售額，如果考慮二手房的交易，商品房累計交易規模恐怕是天量。沒有房地產的好胃口就不會有M2這麼大的存量。
房地產，如果不漲，除非找到一個足以和房地產媲美的行業，轉移沉澱在房地產裡的貨幣，否則大量沉澱的貨幣就要動，名義通脹再也控制不住了，經濟危機馬上爆發。如果漲，還有機會在漲中找替代產業和解決問題，考慮到人口老齡化、最後一波嬰兒潮等因素，大體還有10左右的時間應對。這些是建立經濟不受外部衝擊的前提下。如果考慮外部因素的衝擊，這十年可謂步步驚心，稍有不慎就會觸發危機。與美國搞利益妥協，犧牲一定的核心利益，特別是經濟利益，換取美國多印幾年美元，晚點讓美元走強，能喘口氣，但未來中國成為日本第二的風險絕對小不了。
2、GDP↑、M2↓。這說明經濟質量在提高，經濟泡沫化風險程度在下降，但也需要有個度。為此，一方面，盡早實現人民幣自由兌換，讓國內資本依托現有貿易基礎，將大量人民幣向國外輸出，也是給貨幣存量洩洪的必選之策，意義重大，早議早決。另一方面，就是房地產泡沫的處理。不需要仔細分析一下持有和買賣房產的客戶結構就可以知道，在中國，大量房產掌握在腐敗、既得利益集團和外資手中，普通老百姓真的盼望房價跌，但被專家學者們的房價上漲符合各方利益的聲音共羸了。事實上，中國的房價根本不能按供需之類的解釋，完全是財富不公最大化的集中表現，解決這個問題，就是實現“GDP↑、M2↓”的可行方法。從腐敗集團口袋裡強制性把房子拿出來通過拍賣、變現充實社保等方式放普通老百姓口袋裡，調存量的方式解決，這樣房地產還是有活力，M2增量也平緩了，強制性財富轉移消滅一定規模的沉澱貨幣，還吸納了一些新增量，這才是在發展中解決問題。目前，把二手房搞死，隨著形勢的發展，其實就是在消滅一批貨幣存量，讓這批錢永遠沉澱下去，幫助政府消化存量新房，化解債務風險，是在解決問題，但很可惜，腐敗、既得利益集團和外資手中不會損失多少，普通百姓是最大的買單群體。一個以維持泡沫為出發點、落腳點，為誰服務都沒搞清楚的調控，怎麼可能指望成功！
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