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| 分析指出，美國加息周期展開至今，美國經濟表現持續向好，美股屢創新高（路透社） |
一如市場所料，美國聯儲局3月20至21日議息時決定第六次加息，把聯邦基金目標利率加至1.50－1.75厘，如無意外，今年內至少會再加息兩次，聯邦基金目標利率至少會加至2.00－2.25厘的水平。在美國加息周期展開至今，美國經濟表現持續向好，美股屢創新高，美國樓市亦然，唯一出現調整的是美國債市。歷史的經驗往往是累積加息到一定程度，資金成本的上升最終會超出實體經濟和金融市場可以承受的水平，屆時經濟便會由盛轉衰，股、債、樓等主要資產價格也會逆轉。
回顧歷史，上一加息周期尤具參考性。聯儲局在2003年6月曾把聯邦基金目標利率減至1.00厘的當時逾40年低位，後把該超低利率維持了一年之久，至2004年6月才啟動加息周期。該加息周期有追落後的成分，故其加息的步伐快，加息的幅度大。至2006年6月，聯儲局連續17次加息，每次加0.25厘，聯邦基金目標利率最終加至5.25厘才停下來。值得指出的是，該利率之後一直維持不變直至2007年9月美國次按危機爆發，時間有五個季度之多。當下一個減息周期展開之時，首次減息的減幅便是0.50厘，這是當時危機的市況使然。事後檢討，這一段時間無論是加息周期或減息周期遲來的展開，聯儲局的貨幣政策都有滯後而非領先、被動反應而非主動調節的嫌疑。
與目前的加息周期相比，美國2004年至2006年加息周期的相似之處是加息周期展開前聯邦基金目標利率均長期處於歷史超低水平，而不同之處是一旦加息周期展開，這一次加息的步伐就慢得多，相同時間內的累積加幅也小得多。既是這樣，加息對實體經濟和資產價格的影響也會有所不同。2004年至2007年的利率周期可提供一些有用的參考。
在2003年6月底聯邦基金目標利率減至1.00厘的時候，聯儲局所關注的個人消費支出平減指數（PCE）和核心PCE價格指數同比的升幅分別為1.7%和1.4%，從年初2.3%和1.7%放緩，而且低於一般認為的2.0%的通脹目標，惟聯邦基金目標利率低至1.00厘，就依然呈實質負利率。與此同時，美國實質國內生產總值（GDP）同比增幅（美國一般用按季年率計算GDP增幅，惟這樣計算其季與季之間波幅較大，為與通脹按照同比來量度一致，這裡取其同比增幅）就從首季的1.6%略為加快至2.0%。這一次減息更是在美股、美債、美國樓市同步告升的時候作出的，如S＆P500指數較年初升逾7.0%，10年期國債收益率下跌逾60基點，Case Shiller全美樓價值數升逾4.0%。減息有低通脹和偏低GDP增長率的考慮，但對資產價格顯然是相當利好。
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