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全球貨幣政策趨鬆須避免重蹈覆轍
http://www.CRNTT.com   2019-04-02 08:12:26


貨幣寬鬆並不是萬能的,搞量化寬鬆、超發貨幣,可能一時有效,但不可持續。
  中評社北京4月2日電/已有諸多跡象表明,美聯儲加息周期即將告一段落,歐央行的加息計劃則可能還沒開始就結束,中國貨幣政策自去年下半年開始有所鬆動,且不排除今年再降准甚至“降息”的可能。隨著全球主要經濟體貨幣政策趨於寬鬆,2015年以來的這輪全球流動性緊縮周期有望退潮。

  經濟參考報發表中國人民大學國際貨幣研究所研究員、國盛證券首席宏觀分析師熊園文章分析,美國方面,根據美聯儲3月貨幣政策會議聲明,美聯儲今年大概率暫停加息,並將於9月提前結束收縮資產負債表。以往規律表明,美聯儲一旦暫停加息超過一年,短期內基本不會重新啟動。至於何時降息,主要取決於美國經濟的實際表現,如果今年下半年美國經濟大幅下行,美聯儲有可能會在年內開啟降息。根據一項預測美聯儲決策較為精准的聯邦基金利率期貨數據顯示,目前2019年12月和2020年1月降息的概率均已超過60%。不過,由於美聯儲調整資產負債表的計劃一向需要綜合考量多方面因素,歷史上往往是在基準利率降至極低水平之後才會啟動量化寬鬆(QE),因此美聯儲短期內重啟QE的可能性並不太高。

  歐元區方面,歐央行3月的利率前瞻指引將前次會議的“預計至少在2019年夏天前將保持利率不變”修改為“預計至少在2019年底前將保持利率不變”,並且決定推出新一輪的定向長期再融資操作(TLTRO-III),表明歐央行年內加息幾無可能。考慮到歐元區銀行放貸意願較為低迷,預計TLTRO-III難以帶來歐元區流動性的明顯改善。如果歐元區經濟未來進一步下滑,鑒於基準利率已降至0%,不排除歐央行會重啟QE。

  對比來看,中國貨幣政策的調整優化則凸顯了相機抉擇和未雨綢繆。從時點來看,去年6月以來中國貨幣政策的取向發生了預調微調;從節奏上看,去年以來央行已經五次降准並創設了定向中期借貸便利進行“定向降息”。今年政府工作報告提出,改革完善貨幣信貸投放機制,適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段,引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本,精准有效支持實體經濟,不能讓資金空轉或脫實向虛。加大對中小銀行定向降准力度,釋放的資金全部用於民營和小微企業貸款。不難判斷,降准仍是貨幣政策工具的主要選項。

  文章認為,貨幣政策要根據形勢變化調整優化。本輪全球貨幣政策取向的變化,是因為全球經濟趨於走軟。最新數據顯示,一些經濟體製造業PMI處於下行通道,3月歐元區PMI指數僅有47.6%,創下近85個月新低,日本3月PMI為48.9%,連續四個月下滑。與此同時,美聯儲已經連續兩個季度下調未來經濟增長預期,3月歐央行則將歐元區經濟增長預期由2018年12月預測的1.7%大幅下調至1.1%。

  每當經濟走軟,放鬆貨幣就成為各經濟體的選擇。然而,2008年美國金融危機以來的實踐表明,“直升機撒錢”的量化寬鬆政策乃至負利率政策對實體經濟的刺激效果並不顯著,甚至延緩了各國經濟結構轉型的步伐。與此同時,資產價格非理性膨脹、債務率攀升、匯率競爭性貶值等問題相伴相生。還有研究發現,貨幣寬鬆會使得貧富差距更趨惡化,進而助長逆全球化、貿易保護主義等現象興起。

  文章指出,貨幣寬鬆並不是萬能的,當前中國一直強調通過改革激發市場主體活力和社會創造力,通過創新培育發展新動能,堅決不能搞“大水漫灌”。搞量化寬鬆、超發貨幣,可能一時有效,但不可持續。


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