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美元荒!時隔11年美聯儲重啟隔夜回購 
http://www.CRNTT.com   2019-09-19 11:53:23


來源:證券時報
 
  周二,這一利率再度飈升超過600個基點,至8.75%,創史上最大暴漲幅度,也升至數十年來最高水平,隨後回落至7.25%左右。這一現象推動有效聯邦基金利率升至2.25%,即美聯儲設定的目標區間上限,一度令市場擔憂美聯儲失去了對短期利率的控制。

  負責執行美聯儲公開市場操作的紐約聯儲,不得不在多年以來首次重啟隔夜回購操作。17日,紐約聯儲對外聲明,將進行最高750億美元的隔夜回購操作。從結果來看,9月17日美東時間早10點10分與一級交易商們進行了531.5億美元的隔夜回購操作,旨在通過投放流動性,來幫助維持聯邦基金利率在2%-2.25%的目標區間內。這一操作原定於美東時間早9點45分進行,但由於技術故障延後10分鐘開啟。

  其中,價值408.5億美元、用美國國債作為抵押物的隔夜回購最低出價利率(stop-out rate)為2.10%,最高出價利率為3.25%;價值117億美元、用抵押貸款支持證券作為抵押物的隔夜回購最低出價利率為2.10%,價值6億美元、用機構債作為抵押物的隔夜回購最低出價利率為3%。

  這是紐約聯儲銀行在十年來首次進行大規模隔夜系統回購協議操作,因為美國貨幣市場利率罕見地在月中飈升,暗示銀行系統遭遇俗稱“美元荒”的流動性緊張。

  隨後,在周二美股收盤後的最新消息顯示,紐約聯儲計劃周三美東時間早8點15分至8點半,再度進行隔夜回購操作,金額最高為750億美元。美聯儲回購操作顯示,如果條件允許,美聯儲願意暫時進行干預。

  市場期待美聯儲議息會議,降息概率上升

  隔夜回購操作(overnight repo operation)是美聯儲根據合格抵押品投放現金給一級交易商,從而令聯邦基金利率維持在目標附近的一種手段,在2009年美聯儲大幅擴張資產負債表之前曾是常規操作,作為執行貨幣政策的首要工具。

  通常,有抵押物的GC回購利率要比無抵押物的聯邦基金利率低一些,而市場避險行為、美國國債供需、新型國債投放等都會影響回購市場。而這一回購市場規模達到了2.5萬億美元,體量不小。更何況,如果任其發展,隔夜回購利率的飈升可能會開始影響經濟中更廣泛的借貸成本。

  正因如此,美聯儲的大規模出手,讓市場對於9月18日美聯儲議息會議降息預期進一步抬升。美聯儲將於9月18日美東時間下午公布利率決議,當前隔夜回購利率飈漲或迫使美聯儲再次下調作為利率走廊上限的超額準備金利率(IOER),以便確保引導經濟的主要工具——聯邦基金利率保持在目標區間內。

  此外,回購利率上升帶來的漣漪效應,在其他方面也有所反應。回購利率的上升,推高了持有美國國債的成本,導致兩年期收益率和利率互換之間的利差有所縮小。此外,美元融資壓力下,將歐元或日元等貨幣兌換成美元的3個月保費大幅上漲。

  “新債王”岡拉克則認為,回購市場的緊縮使美聯儲更有可能“很快”恢復資產負債表的擴張,即重啟QE政策。

  事發11年前的同一天,引發市場聯想

  值得注意的是,9月17日執行的這波操作,市場參與者對於隔夜回購飈升影響仍然有不同看法,但是由於11年前的2008年9月17日,美聯儲也有同樣大規模投放操作,引起市場聯想。

  部分市場參與者認為,隔夜GC回購利率飈升只是臨時現象,尚未產生系統性的威脅。儘管這一主要借款市場利率走揚通常發生在月末或季末,本月月中發生的原因,大部分與美國國債息票拍賣的結算以及大量企業的繳稅截止日期設定在9月15日有關。同時,美國政府上周拍賣了近780億美元的10年期與30年期國債,增加大量新供應來吸納資金,期間僅有240億美元國債到期。但是,也有分析人士則指出,應該見微知著,系統性風險仍然不應該低估。

  11年前的2008年9月17日,紐約聯儲也向銀行系統注入了700億美元資金,這是自2001年9·11恐怖襲擊事件發生以來美聯儲實施的規模最大的一次救市行動。當天,美聯儲還表示同意向美國國際集團提供850億美元緊急貸款,以換取79.9%股權的控股方式接管AIG,以拯救這家美國最大保險公司免於破產倒閉的厄運。

  從其後續進展來看,自2008年9月陷入困境以來,AIG先後四次獲得美國政府救助,金額累計超過1700億美元,是迄今為止美國政府對私人企業最大規模的救助行動。

   來源:證券時報


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