何問陶 

　　隨着國内證券市場多層次市場體系的逐步完善，中小企業面臨越來越多的上市機會，廣東中小企業能否把握這些機會，通過上市提昇企業和地方經濟的競争力，成爲廣東中小企業和地方政府必須面對的重要課題。

　　一、廣東中小企業上市現狀

　　1．全國中小企業上市規模、結構與發展前景

　　目前，國内主板市場主要爲大型企業上市服務，中小企業國内上市基本上集中於深圳的中小企業板。深圳中小企業板自2004年6月成立到2007年底，累計已有上市公司202家，其中，沿海發達地區的中小企業占了絶大多數。

　　中小企業板行業結構單一，中小板製造業“一業獨大”現象嚴重。截至2007年底，202家上市公司中屬於製造業的就有179家，占比高達88.6%；從總市值角度衡量，中小板的製造業總市值占比達到近70%。擴大行業覆蓋面、豐富行業結構，已經成爲解决問題的關鍵。

　　中小企業板在三年的發展過程中，經受了充分的市場考驗，包括2004年的市場低迷、2005 年的暫停發行、2006年和2007年的機遇。從2007年下半年開始，差不多每周都有兩家左右的中小企業上市，市場的發展速度快。以當前的進程來看，中小企業面臨良好的上市機遇。

　　2．廣東中小企業在全省經濟中的地位和作用

　　2006年廣東民營經濟（由於統計口徑的關係，這裏用民營企業來替代中小企業。）實現增加值13216億元，增長14.3%，占全省GDP的40.5%；民營經濟上繳税收1775.7億元，增長25.6%，占全省税收的29.2%；私營企業出口667.1億美元，同比增長36.1%，進口總額324.8億美元，同比增長27.1%。民營經濟完成固定資産投資3048.7億元，增長25.5%，高出全社會固定資産投資增速8.8個百分點，占全社會固定資産投資的37.6%。

　　《2007廣東省成長型中小工業企業評價研究》報告顯示，截至2006年底，作爲民營經濟主體的中小企業占粤企數量的99%，全省規模以上中小工業企業37180家、資産總額23737億元，占全省工業企業的比重分别超過99%和70%。他們創造的工業總産值占全省規模以上工業企業總産值的2/3，工業增加值的70%，銷售收入的65%，利潤龢利税的近70%，提供就業崗位的80%以上，中小企業在廣東全面建設小康社會進程中發揮着生力軍作用。

　　3．廣東中小企業上市現狀

　　截至2007年底，廣東省在國内中小板塊上市的企業共42家，平均融資約3億元。上市公司行業分布上，機械設備、電子、金屬非金屬和信息技術行業占80%以上。地域分布上，80%的上市公司集中在廣州、深圳和珠海三市。

　　二、廣東、江蘇、浙江中小企業上市比較找差距

　　1．廣東、江蘇、浙江中小企業上市基本情况

　　到2007年底，廣東中小企業上市42家、江蘇25家，浙江43家，分别占全國的20.79%、12.37%、21.18%，也就是説，這三個省上市中小企業數量占全國半壁江山。2007年，在全國股市大發展形勢下，中小企業板增速加快，僅這一年三省分别上市24家、9家、19家。三省上市中小企業總融資額分别爲124億元、76億元、182億元，平均每家上市公司的融資額爲2.96億元、3.05億元、4.23億元。在行業和地區分布上，江蘇和浙江、特别是浙江相對更廣泛和均衡。

　　
　　2．廣東中小企業上市與江蘇、浙江的差距

　　（1）廣東中小企業上市數量相對偏小

　　從表1來看，廣東中小企業上市42家，只比浙江少1家，在全國名列第二。但用它和三省自身的中小企業總數比，廣東中小企業上市數量相對偏小。到2007年底，廣東省民營經濟單位347.5萬户，其中私營企業62.3萬户，個體工商户280.7萬户，由於絶大部分民營企業都屬於中小企業，所以廣東中小企業數量大於347.5萬户，而江蘇和浙江中小企業數量分别爲90萬户和113萬户。如果用在深圳中小板上市的企業數量與各省中小企業總量比較，則廣東不及江蘇的二分之一，更不及浙江的三分之一。

　　（2）廣東中小企業上市融資能力相對不足

　　前面比較已看出，三省中小企業平均每家融資額分别爲2.96億元、3.05億元、4.23億元，浙江排第一，廣東居第三，出現這種情况的原因可能是廣東上市中小企業自身融資能力不足，也可能是廣東上市中小企業的規模小，而規模較大的中小企業未上市。

　　（3）廣東上市中小企業地域分佈不均

　　從中小企業上市的地域分佈來看，截至2007年底，廣東21個市中只有9個在中小企業板有上市公司，大部分上市的中小企業集中在珠三角地區，且全部在地級市，分佈極不均匀，有幾個經濟很好的市却没有一家中小企業上市。而浙江除了舟山市外，實現了各地級市均有公司在中小板塊上市，分佈比較均匀，而且有相當一部分上市中小企業集中在縣或縣級市，比如，僅紹興新昌縣就達到4家，這大大拉動了浙江縣域經濟的發展，縮小了地區間的經濟差距；江蘇的情况和廣東有些相似，在其13個市中有6個在中小企業板有上市公司，但是分佈比較均匀。

　
　　3．制約廣東中小企業上市的主客觀因素

　　（1）上市成本高

　　目前企業在國内主板上市，融資成本所占融資總額的5%以上。雖然相比國外上市來説，成本並不算高，但對於中小企業而言，他們面對的IPO（首次發行股票）往往表現爲一種綜合成本，除IPO折價、IPO直接費用外，還包括其它隱性成本。

　　（2）等待時間長，還可能被拒絶

　　中國是一個大國，中小企業多，大都有上市欲望，而企業從策劃上市到真正上市要經過改制、輔導、審核、排隊等待，没有明確時間表，使不少中小企業感到“耗”不起，即使到了審核關頭，還可能因爲這樣或那樣的原因被拒絶，風險大。

　　（3）企業自身上市願望不强

　　上市並不是一個簡單的市場融資行爲，它是企業由私人公司向公衆公司轉變，並接受市場監督和檢驗的一種制度轉變，並不是每個企業，特别是私人企業、家族企業願意做的。某地上市辦形象總結企業上市有“五怕”，“怕露富、怕失權、怕規範、怕花精力、怕失面子”、這正是許多中小企業不願上市的真實寫照。

　　（4）政府和有關部門支持和幫助力度不够

　　中小企業上市既是一種公司制度的轉變，又面臨許多專業性技術性問題，對於許多中小企業來説面臨的困難不小。就改制成本而言，廣東雖設立了支持中小企業技術創新和改造的中小企業發展基金，但對於衆多中小企業來説仍然是杯水車薪，且手續繁雜,審批時間長。對於專業性技術性問題而言，目前許多中小企業缺乏現代金融財務專業人才，難以駕馭這一復雜進程，而專業中介機構又不可能派出大量人手直接幫助。

　　三、推動廣東中小企業上市對策建議

　　1．轉變觀念，適應現代市場經濟發展要求

　　中小企業是上市的主體，企業是否上市由他們説了算，因此，中小企業自身轉變觀念是關鍵。通過宣傳教育使中小企業懂得上市不僅是企業的私事，更是現代市場經濟的一種制度創新；上市既可以解决中小企業融資難問題，又可以促使傳統企業向現代企業轉變，更適應現代市場經濟發展要求。從“要我上”變爲“我要上”。有的中小企業怕上市後失去控制權，其實只要認真研究好上市規章制度，控制好發行比例和大股東控股比例，所謂“失權”問題是可以解决的。

　　2．積極推進中小企業公司治理結構改革

　　中小企業大都由私人、家族、合伙等方式經營管理，不符合上市要求。有關部門，特别是地方金融辦可協同證券中介機構、高等院校、科研單位幫助條件比較好的中小企業率先改制。尤其要强調的是，高等院校、科研單位有着豐富的人力資源，可充分利用他們的優勢爲中小企業改制服務。對於高校的本科生、研究生來説也是一次實踐的好機會。

　　3．努力改善經營管理，堅持走可持續發展道路

　　許多投資者擔心中小企業上市過分包裝，出現“一年優，二年平，三年差，四年退”的現象。不可否認，這樣情况在現實中確實存在，讓市場非常失望。中小企業爲避免陷入“圈錢”怪圈，一定要加强内部經營管理，夯實基礎，給投資者滿意的回報。監管部門則主要從外部加强監管，對於惡意圈錢者給予批評，甚至退市懲罰，保護投資者利益。

　　4．認真做好上市前準備工作，成熟一個，上市一個

　　企業上市從結果看好像是一瞬間的事情，其實前期做了大量的準備工作。除前面所提到企業自身的改制外，政府有關部門，監管機構和證券中介可設立專門工作小組，並與深交所建立相對穩定的聯絡人制度，明確工作要點，掌握工作進程和可量化工作目標並層層分解落實，做到指導一個、規範一個，成熟一個、上報一個。對於各地中小企業上市進程，有關部門要做到心中有數，有效指導。目前創業板塊即將推出，各地應提前謀劃高新技術企業上市工作，一旦证監會正式批準設立創業板塊，廣東應有優秀創業投資企業掛牌上市。2月28日“中國中小企業金融服務戰略合作聯盟”在北京成立，它將推進中小企業成長和幫助中小企業解决融資難問題，廣東中小企業應充分利用這一平臺爲自己服務。

　　5．營造有利於中小企業上市的政策環境和法制環境

　　加大對改制上市中小企業政策扶持力度，由各地財政設立扶持中小企業上市專項資金，對成功改制上市的中小企業給予奬勵，並對企業規範處理歷史遺留問題給予適當的補助。降低企業改制上市成本，加快推進優秀中小企業改制上市步伐。《廣東省關於推進民營企業融資工作的指導意見》（2007）要求各級政府和有關部門要簡化、公開辦事程序，爲民營企業改制上市開闢一條緑色通道，並爲上市提供一條龍服務。對中小企業上市中遇到的問題應及時向有關部門反映，以便盡快解决。這方面廣州、深圳做的比較好，而有些地方則重視不够。

　　6．學習江蘇、浙江等省份的先進經驗

　　江蘇和浙江之所以能在中小企業上市工作上取得好成績，除了市場經濟發達、上市後備資源豐富等客觀條件外，主要特點是發揮派出機構監管和服務的主動性，聯合地方政府、有關部門及市場各方，形成培育合力，從源頭提高上市公司質量，共同推動優質企業進入資本市場。主要有以下經驗可供我們借鑒：

　　政府重視資本市場的發展。江蘇和浙江各級政府一直重視利用資本市場，能够正確認識資本市場與地方經濟工作的關係，并且能够真正抓好落實。

　　政府抓企業上市目標清楚。江蘇和浙江各級政府，包括丹陽、通州等縣級市，甚至象新昌、象山這樣的縣，都有明確的抓企業上市的目標。在現有經濟條件和法律環境下，盡可能讓更多的中小企業上市，通過上市，改善當地企業公司治理結構存在的先天不足，打造可以長期持續經營的優質企業，保证當地經濟持續健康的發展。

　　政府組織協調機制到位。江蘇大部分地市和浙江全部地市都設立了專門的機構，大部分是金融辦，有專門的人員來負責協調企業上市工作。在扶持企業上市過程中，對各級政府、证監局、證券中介都有專人負責協調配合，提高解决問題的效率。

　　

　　2008年4月9日