中評社香港6月3日電／近日，股市大幅上漲，滬市綜指達1684點。此間，成交再度趨于活躍，中低價股票引領風騷。
第一財經日報文章稱,資金無疑是推昇股指的直接原因。資本天然具有逐利的本性，追求低風險、高收益，這就是資本的意志。意志决定行爲——資本因而流動。一定歷史時期，一旦主流的資本流動形成“勢”，往往會自我强化，引領大量風險厭惡型資本不斷轉化成風險偏好型資本。而一旦形勢逆轉，則往往矯枉過正。
據此，文章認爲，當前股市的大幅上漲，相當程度上可以歸因于其他領域，比如房地産市場、國際資本的涌入。
當前，人民幣昇值壓力依舊，大量國際資本不斷潜入中國。在貨幣政策獨立性不强、匯率機制仍不靈活的情况下，巨額的外匯佔款構成基礎貨幣投放的主渠道。同時，貨幣政策應經濟活躍程度而相機調整的內生性不足，主體利率水平低企；而商業銀行資本充足率漸次提高，最終强化了金融體系的貨幣創造功能。全社會貨幣供給過多。
貨幣之于經濟，無非三項功能，或交易、或投資（機）、或儲藏。現代社會紙幣的儲藏功能大大弱化。因之，大量貨幣不是參與實體經濟交易，就是參與金融市場投資（居民儲蓄就其本質而言，也是一種投資）。顯然，實體經濟體系與金融市場體系存在著貨幣之爭，而金融市場體系內部同樣存在貨幣之爭。
一個實體經濟體系和金融市場體系均比較完善的國度，這種爭奪是有序的。房地産活躍，房地産股票同樣活躍。於是，一般不存在市場之間的顯著失衡。然而，對於像中國這樣的發展中市場而言，却往往可能因制度缺陷出現系統性偏差。比如，前幾年，股市存在嚴重的制度性缺陷，不僅難以吸引資本流入，反而出現了大量資本析出的現象。然而，以房地産爲代表的實體經濟投資收益率却保持極高的水平。因此，以房地産爲代表的實體經濟構成了全社會主流資本流入的對象。
時過境遷，當前政府調控房地産市場的政策接踵而至。房地産市場對於增量資本的吸引力大大下降，部分存量資本甚至析出，畢竟現有政策對於一些小型房地産商和中小投資者是非常不利的。
相反，股市對於資本的吸引力則大大增强。股權分置改革接近尾聲，從根本上解决了長期困擾股市的制度性缺陷。相較全球其他股市，及中國經濟的發展勢頭而言，中國股市仍屬“窪地”。
更根本的是，股權分置改革將大大增强股市的流動性，股票因而在相當程度上贏得“支付”功能和對企業家的“激勵”功能。跨國企業和中資有實力的企業，迎合中國大量産業整合的需求，借機調整自己的産業邊界和企業邊界成爲可能。
從金融市場體系內部看，股市與債市之間同樣存在蹺蹺板效應。理論上講，利率上昇，對股市和債市均會産生負面影響。然而，輕微的利率上昇預期往往利空債市，利多股市。當前，各國相繼加息。對於我國而言，不管是爲防止通貨膨脹，還是優化投資結構，進一步提昇利率的可能性都是存在的，增量資金不會青睞債市。同時，由於中國隱性通貨膨脹較高，儲蓄近乎零利率甚至負利率，投資者也不太可能青睞儲蓄存款。因而，資本更有可能流入股市，近幾月儲蓄存款增長率大幅下降就說明了這一問題。
文章認爲,儘管股市上漲有其內在的機理，然而，物極必反，一旦股市上漲大幅超過其內在的價值，趨勢逆轉，以至於矯枉過正也就不遠了。
文章表示，股市上漲無非兩個理由：要麽勞動生産率改善，每股盈余增加；要麽資本過量供給，全社會基准收益率水平降低，市盈率因而提高。應當說，目前股市上漲的動力，主要源于後者。然而，歷史地看，真正能够驅動股市長期走牛的力量，應當源自技術進步（包括管理）帶來的勞動生産率的改善。
以此觀之，中國股市要想長期走牛，還需要修煉。好在股權分置改革完成後，股市對於管理者的激勵功能將會增强，技術因而革新，管理因而再造。
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