中評社廣州12月6日電／昨天，渣打銀行發佈經濟學家王志浩和常鐘最新的研究報告，報告顯示，中國外匯熱錢正在神秘離場。經過大量的計算分析後他們發現，有新的證據顯示今年上半年熱錢已開始撤離中國，這使得人民幣目前面臨的巨大升值壓力有所緩解。他們相信，已經找到了2006年上半年有大量資本外流的證據。這一判斷意味著自2005 年以來中國資本流動的局面發生了逆轉。“對於中國人民銀行來說，這也是條特大新聞。”
熱錢流向發生逆轉
據廣州日報報道，渣打銀行經濟學家王志浩和常鐘在研究報告中指出，熱錢（即沒有記錄的資本流動）在2004年~2005年間通過貿易賬戶、虛報貿易信貸、轉移定價、地下銀行網絡和其他渠道流入中國，這一點已經成為學界及業界的共識。
儘管計算熱錢的具體數目依舊困難重重，但他們最新提出的證據支持了上述觀點，而且他們相信同樣已經找到了2006年上半年有大量資本外流的證據。這一判斷意味著自2005 年以來中國資本流動的局面發生了逆轉。
王志浩和常鐘表示，按照傳統的計算方法，一方面，國際收支平衡表統計通過貿易、直接和證券投資、貿易信貸、銀行貸款、投資回報等多種渠道流入和流出中國的外匯總額。所有這些資金流動都有記錄，為人所知。
另一方面是國家外匯儲備的增量，在任何時期內，外匯的淨流入應該等於外匯儲備的增量。但是，身為發展中國家的中國，統計系統不盡完善，一些外匯流動並未得到記錄，另一些記錄得過早或過晚，從而致使前後數字不吻合。有鑒於此，國際收支平衡表中增設了誤差和遺漏項，通過修正使經常賬戶/金融賬戶與外匯儲備的變動一致。換言之：經常賬戶和金融賬戶變動＋誤差和遺漏＝外匯儲備增量。而誤差和遺漏反映出非正式資本的流入。
按此計算，在今年上半年，誤差和遺漏數字達到負84 億美元。但報告作者認為，在充分綜合考慮匯率變動對外匯儲備的價值的影響後，如果考慮了這一點，計算出來真正的誤差和遺漏應該為正150 億美元。計算得出外流資本共計240億美元（約1900億元人民幣）。
抑制房價政策起了關鍵作用
目前對於人民幣升值的預期並未發生大的變化，離岸無本金交割遠期外匯市場預計12 個月內人民幣兌美元將升值3%~5%。有人認為人民幣和美元長期利率的差距不容小覷，但是近來利差的擴大並不足以吸引資本流向美元資產。令人們困惑不解的是，為什麼熱錢的流向會發生了逆轉？
報告作者認為，這是由於2006年第一、二季度調控房價的風聲和抑制房價的政策起到了至關重要的作用。經分析，超過20%的資產增值速度讓人們認為有利可圖而輸入資本，同時人們相信匯率只會往一個方向變化。
兩位經濟學家認為，2004年~2005年間輸入的資本不一定是外國資本，很多中國公民可能認為到了把海外存款取回來的時候了。而今年房地產價格增長放慢腳步，雖然並未停滯，但徵收房產稅等舉措使買賣房屋的利潤率一落千丈，而快錢已賺得差不多，這時資本流入速度放慢甚至流向逆轉是很自然的。
另外，兩位經濟學家也引述了其他專家提出的另外兩種引起熱錢撤離的可能性。首先，任何資本外流都可能是投資總體回報遞減引起的，這也反映在製造業吸引的外商直接投資增速放緩，以及上半年匯出海外款項有所增加上。其次，所有賭人民幣升值的套利資本可能已經進入了中國。
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