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| 外匯儲備破萬億美元，有喜亦有憂。中國外匯管理部門對此早就高度重視，並已明確表示出政策取向，要降低外匯儲備增速。 |
10月底，中國外匯儲備額跨過1萬億美元“門檻”幾成定局。國家外匯管理局統計數據顯示，第三季度外匯增長速度低於第二季度。鑒於中國目前正在提升的貿易盈餘以及高於往年的資本賬戶增長，專家認為，有跡象表明，中國人民銀行鼓勵中國的金融機構將外匯資產，特別是內地銀行在香港上市融資所得的資金，存於海外而不是收至國內。
中國人民銀行不久前公布的數字表明，外匯儲備9月底已達9879億美元，距1萬億美元僅差121億美元。按照前9個月平均每月增長187.7億美元的速度，中國外匯儲備在本月底、11月初即可增至1萬億美元。
按照季度發布數據的慣例，央行下次披露外匯儲備數額的時間，將是2007年1月份，但中國目前已經或即將擁有1萬億美元外匯儲備，在金融界內已是一個不爭的事實。
據《經濟觀察報》報道，9月份中國外匯儲備增長28.5%，而8月份及7月份的增長率分別為29.1%及30.0%。第三季度的外匯儲備增長低於年初的增長速度，前九個月每月外匯增長僅為155億美元，而今年前6個月的月平均增長則為200億美元。
第三季度中國的貿易盈餘（487億美元）高於第二季度（379億美元），兩季度相比，已利用的外商直接投資相去無幾（第二季度141.8億美元，第三季度141.6億美元），因此中國的外匯儲備應該有所上漲。此外，中國非貿易經常賬戶一般處於盈餘狀態，這也應當推動中國外匯儲備增長。
中國的外匯儲備究竟去了哪裡？
美洲銀行外匯策略分析師王慶透露，國家外匯管理局允許或鼓勵中國金融機構在香港上市的巨額收益留在當地，這可能是外匯增長放緩的原因。我們知道，上市融資收益最終將用於投資海外證券，增加資本外流，但很難想像其中大部分可能藏在海外作為外匯儲備。
允許上市融資存香港
其證據是：香港銀行間隔夜拆借利率與美國的倫敦銀行間隔夜拆借利率的息差越來越大。香港的外匯系統理應盡力保持二者之間的平衡。此前也曾有過大的差距，但大多是由於政策原因，如亞洲金融危機期間預計香港貨幣不穩定或貶值。過去10年中，兩者一直亦步亦趨。但去年11月兩者開始分道揚鑣，而恰在2005年10月及11月，熱錢（外匯儲備累積減去外商直接投資再減去貿易盈餘或者“其他資本流動”）也顯示為負值，這只是巧合嗎？
此外，自中國銀行6月份首發上市之後的4個月，兩者的利率相差急速擴大。4月份，三月期兩者的息差為56個基點，而上周五，則更是高達122個基點。這都說明香港固定收益市場資金流動性充裕，因而壓低借款利率。儘管我們不能十分確定，但是中國國有銀行上億美元的儲備也說明中國經濟存在流動性過剩，且這些儲備尚未轉移至外匯管理局的資產負債表上。
簡言之，中國的外匯儲備可能並不是像數據顯示的那樣放慢了腳步。相反，極有可能中國人民銀行允許或鼓勵國內金融機構將上市融資作為外匯儲備保存在海外，特別是香港。
然而，如果熱錢流入真的枯竭了，這意味著貿易盈餘是中國外匯儲備的惟一源頭。這麼一來便加強了人民幣升值預期，因為從貿易賬戶上放慢外匯增長腳步的惟一方法就是降低出口或者增加進口。（來源：大公報） |
