上週六，俄羅斯進行了一項被其國內媒體稱爲“金融革命”的改革，宣佈實行盧布可自由兌換，較俄政府原計劃整整提前了半年。俄媒體將這一變革稱爲“金融革命”，因爲自1998年發生“8·17”金融危機以來，俄羅斯對外匯體制的動作始終謹小慎微，正所謂“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。如今，外匯體制的全面鬆綁標誌著俄羅斯正在走出8年前的陰影，新的經濟信心正在這片土地上生根發芽。
針對俄羅斯的這場“金融革命”，應該說擁護的聲音佔到了絕大多數，畢竟俄羅斯是在朝大家所認同的方向邁進。事實上，改革時間表的提前也是早有鋪墊的。俄羅斯總統普京在5月10日發表的國情咨文中就明確提出要“盡快取消各種限制，今年7月1日前完成這項工作”。與此同時，在八國峰會即將於本月中旬召開之前，俄羅斯宣佈實行盧布的可自由兌換，這無疑會爲其在八國峰會上的作爲增加一些優勢。但是，對這樣一個敏感的話題，擔憂者也大有人在。眼下是否是盧布實行可自由兌換的最佳時點？由此所引發的盧布進一步昇值對於俄羅斯經濟又將意味著什麽？
從官方來看，俄羅斯政府的態度還是積極而樂觀的。俄羅斯財政部長庫德林在國家電視台上發表講話稱，取消對盧布的控制後，俄羅斯對於投資者的吸引力更大了。一方面，盧布將有可能成爲在前蘇聯各國公司之間交易中普遍使用的貨幣，從而對於目前充斥各地的美元構成挑戰；另一方面，俄羅斯企業可以自由地、毫無顧慮地在其他任何國家參與投資，不再需要任何特殊的許可，也不必承受任何負擔。庫德林特別强調，俄羅斯此番外匯體制改革不會導致資本外逃。
庫德林的“特別强調”其實劍有所指，經歷過1998年俄羅斯金融危機的人們仍然難忘舊痛。俄羅斯眼下宏觀經濟的穩定性與其1998年8月時的情况可以說是天壤之別。當時，俄羅斯政府勾銷了價值400億美元的國內債務，盧布匯價一瀉千里，跌幅超過了70%。俄羅斯人瘋狂擠提盧布存款幷買入美元，自此以後相當長一段時間里，人們聞“盧布”色變，對美元則是趨之若鶩。雖然俄羅斯得到了來自國際貨幣基金組織226億美元的債務援助，這場危機仍然嚇退了大多數外國投資者，導致俄羅斯出現前所未有的資本外逃。而眼下，根據國際貨幣基金組織的最新預期，俄羅斯2006年GDP增長將達到6.5%。該組織確信，在通脹得到有效控制的同時，俄經濟正在保持强勁增長的勢頭。另外，僅僅從外匯儲備上看，俄羅斯央行也要比十年前强大得多，其信貸評級也已得到提昇。這正是庫德林對於提前實行盧布可自由兌換充滿信心的原因所在。
俄羅斯副總理朱可夫認爲，最近開始的以盧布交易石油和天然氣有助於提昇人們對於俄羅斯盧布的信心幷加大市場對盧布的需求。朱可夫認爲，穩定的宏觀經濟環境、大量的黃金儲備(截至6月23日，俄羅斯黃金儲備已達到2470億美元)、穩定的外匯走勢、保持盈余的國內財政以及外資流入的增加都使得提早實行盧布可自由兌換成爲可能。不過，分析人士認爲，改革的一些具體細節還不够清晰，一些控制仍將存在，比如，出于反洗錢目的的部分轉賬限制就不會很快消失。俄羅斯頭號投資公司TroikaDialog在一份報告中指出，解除對於資本出入俄羅斯的控制後，毫無疑問，克里姆林宮在未來要爲其行動承擔更多責任。
Deka投資公司的新興市場研究部主管邁克爾認爲，如果俄羅斯想要成爲一個發達經濟體，取消限制幷實現盧布的完全可自由兌換是惟一的出路。他說，這是俄羅斯央行告別過去的一個重要轉變，表明俄羅斯央行已經開始傾聽市場的聲音。
1998年危機後緊急實施的針對盧布自由兌換的控制大大削减了當地金融工具的吸引力。此次控制的取消則很有可能會重新激起外國投資者在俄投資的興趣。因此，分析人士認爲，流入俄羅斯的資本量將會逐漸增加，特別是在目前盧布對美元匯價節節攀昇的情况下尤其如此。僅僅在過去的12個月時間中，俄羅斯對美元比價就已經上揚了10個百分點以上。外國投資者的興趣將主要集中在俄羅斯的債券市場，在1998年金融危機發生以來，這一市場始終處於嚴格控制之下。
不過，伴隨著鮮花與掌聲，對於盧布自由兌換限制的放開，人們也存在著種種擔心。比如，盧布的走高可能會阻礙俄羅斯實行出口多元化的進程。目前，作爲世界上最大的能源出口國，俄羅斯出口的68%來自原油和天然氣，盧布的進一步昇值將加劇俄羅斯對於能源出口的依賴性。因此，俄羅斯財長庫德林也指出，俄羅斯當局應該限制盧布昇值，從而爲國內製造商提供足够的空間參與海外競爭。
瑞銀莫斯科的經濟學家認爲，限制取消後，俄羅斯央行在控制盧布匯價上將面臨更大困難，盧布昇值恐難避免。目前，俄羅斯央行正在一方面試圖扼制通脹，另一方面希望阻止盧布的進一步走强，以防止由此導致前蘇聯解體以來俄羅斯所經歷的最長經濟增長週期陷入停滯。通過印發更多的盧布來防止昇值顯然會導致通脹上揚風險加大。過去兩年中，俄羅斯的通脹指標均已超過政府規定的10%通脹目標。眼下，俄羅斯央行正在試圖將通脹水平限制在9%以內。
莫斯科投行復興資本公司的固定收入策略師莫西夫則指出了盧布可自由兌換後的另一個風險。他將俄羅斯央行比作在小池塘中游泳的大魚。盧布的可自由兌換將直接導致大量對沖基金進入市場，這就意味著俄羅斯央行要和鯊魚一塊兒游泳，其風險不言而喻。莫西夫預期盧布對美元匯價到年底將上揚至1美元兌25盧布，創下1999年8月以來的最高點。顯然，盧布的放量昇值將成爲俄羅斯政府不得不面對的最大暗礁。
來源: 金融時報
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