中評社北京1月13日電／日前，央行行長易綱在接受媒體採訪時對穩健貨幣政策的“度量”進行了闡釋，向市場釋放了清晰的信號。總體來看，今年的穩健貨幣政策既要講“度”也要有“量”。筆者認為，現在的貨幣調控，不只是講“度量”，更要強調一個“衡”字。這是讀懂易綱的“度量”說的一個重要前提。
穩健貨幣政策的“衡”指的是什麼呢？筆者以為，它指的就是貨幣政策服務實體經濟和防範金融風險的初心不能改變，要一以貫之的執行下去。
去年，三大攻堅戰開局良好，但也要看到經濟運行穩中有變、變中有憂，外部環境複雜嚴峻，經濟面臨下行壓力。在這樣的國際國內形勢下，貨幣政策必須“有針對性主動引導市場預期”。
貨幣政策服務實體經濟要堅持逆周期調節。所以，易綱說，（去年）金融對實體經濟的支持力度並沒有隨著經濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現了逆周期的調節。
今年的經濟形勢更加嚴峻，所以央行會更加強調逆周期調節，各種精准滴灌措施會適時適度推出。
對於防範金融風險，中央經濟工作會議除了強調要打好防範化解重大風險攻堅戰外，還明確要堅持結構性去杠杆的基本思路，防範金融市場異常波動和共振。
易綱對此的解釋是，防範化解金融風險要服務於供給側結構性改革這條主線，堅持穩中求進的工作總基調，統籌考慮宏觀經濟形勢變化，平衡好促發展與防風險之間的關係，堅決打好防範化解重大風險攻堅戰。
明了了穩健貨幣政策的“衡”，就能更好的理解易綱的“度量”說了。
易綱說，穩健貨幣政策鬆緊適度的“度”，主要體現為總量要合理，結構要優化，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。
更進一步地說，貨幣政策的“度”就是要能夠滿足進一步改善和疏通貨幣政策傳導機制的需要，在經濟下行壓力較大的形勢下，穩健的貨幣政策就要明顯偏積極一些了。今年開年以來，央行擴圍普惠金融定向降准口徑，降准1個百分點，即是體現了這一政策思路。
伴隨貨幣政策“度”的調整，其“量”自然也會產生相應的變化。貨幣政策“量”的擴充需要把握三個原則，一個是既要避免信用過快收縮衝擊實體經濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠杆；另一個則是確保實現精准滴灌，在總量適度的同時，把功夫下在增強微觀市場主體活力上；還有一個就是保持一定規模的“量”，有助於疏通貨幣政策傳導機制。
業界預計，除了已經宣布即將分兩次實施的降准1個百分點以及1月下旬實施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作外，如果實體經濟、供給側結構性改革及防風險確有需要，央行極有可能每個季度實施降准一次，期間還會伴以其他貨幣政策工具的使用。總體看，今年的流動性繼續保持合理充裕是不成問題的。
筆者在今年的一篇文章中強調，2019年穩健的貨幣政策將從此前的跟跑切換到領跑模式，“鞏固、增強、提升、暢通”是中央對於供給側結構性改革提出的新要求，疏通貨幣政策傳導機制也需要貫徹這一方針。對於投資者來說，讀懂易綱的“度量”說，有助於做出正確的投資決策。
來源：證券日報 作者：閻岳
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