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黃亞生：中國宏調有四條路可走

http://www.CRNTT.com   2010-07-13 09:02:27

對歐洲債務危機的關注，其實是歐元體系出問題了，像希臘這樣的實力較弱的國家本就不應該出現在歐元區中。多年來美國的宏觀經濟學家一直堅持認為，歐元區違背了一些基本的共同貨幣區的準則。 　　總的來說，就債務危機而言，多數人對美國的判斷缺乏合理性，對於歐洲和日本的判斷缺乏準確性。而對中國來說，這一問題則有些複雜。一方面，中國經濟的增長率仍然很高，另一方面，外界對中國政府的負債水平存有爭議。 　　外界估計的中國政府的負債水平和中國自己估計的有很大偏差。原因在於，對中國來說，債務邊界的界定是個大問題，比如，國企的負債算不算政府負債？地方融資平台的債務水平到底有多大？美國西北大學學者史宗瀚（Victor Shih）今年1月份做了一份報告，收集了中國地方融資平台的發債報告，據此估計政府負債水平達到了GDP的70%，比國際機構的估計高的多，因為國際貨幣基金組織的估計只能按照官方的數據，不包括地方融資平台。史宗瀚的這份報告在國外的基金經理中引起很大關注。 　　有人說，中國政府手中握有土地、國企等資產，因為可以抵消債務的風險，這是無稽之談，是一種很奇怪的物理算法。土地、國企等資產的價值實際上取決於它們能產生的價值。在經濟增長率保持在一定水平的時候，政府掌握這些資產有價值，而一旦出現了經濟危機，這些資產馬上就不值錢了，因為這些資產無法產生價值了，其本身也喪失了價值。俄羅斯在上世紀90年代的經歷就是一個例子，那麼多國企轉瞬間變得一文不值，甚至變成了負債。再比如，韓國最大的銀行在亞洲金融危機中只賣了4億美元。現在看來很多資產在危機中很可能很快就變為零。

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