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外匯占款下降的宏觀含義

http://www.CRNTT.com   2012-01-30 08:44:46

中評社北京1月30日訊／時值辛卯壬辰之交，中國的外匯占款數據再度掀起市場波瀾。這始於去年10月的外匯占款負增長，在2011年12月呈現出進一步擴大的態勢,三個月的連降引發了市場對外匯占款下降現象長期化的擔憂。目前市場的普遍觀點是：全球避險情緒的上升以及對中國經濟增長速度下降的擔憂導致了資本的持續外流,表現為外匯占款和外匯儲備的“雙降”。第一財經日報發表中金公司首席經濟學家彭文生文章分析，在這現象的背後，是否蘊藏著更為深層次的原因？這一新趨勢又會給未來長期的貨幣環境帶來怎樣的影響? 　　首先，從中國對外資產負債平衡的角度看，資本流出反映了私人部門資產配置的再平衡。截至2011年三季度，中國對外的淨資產頭寸為2萬億美元，但其在非政府部門和政府部門的分布失衡：政府部門坐擁3.2萬億美元的外匯儲備，而私人部門呈現約1.2萬億美元的對外淨負債。這意味著私人部門持有太多人民幣資產，而對外匯資產的配置嚴重不足。在這樣的背景下，當市場的風險偏好降低時，非政府部門由人民幣資產向外匯資產進行轉移與平衡，資產的重新配置導致了資本流出的擴大。 　　在私人部門資本流出的情況下，為穩定匯率，央行需賣出美元，買進人民幣，導致貨幣條件緊縮。那麼，貨幣政策將如何應對呢？短期內，央行可以通過包括公開市場操作在內的多重手段釋放人民幣，去年12月財政存款投放就起到了抵消外匯占款下降的作用。1月以來，央行通過停發央票和逆回購來緩解因春節現金需求增加而帶來的銀行流動性緊張。 　　從中長期看，如果外匯占款持續下降，對中國貨幣金融環境將帶來深刻的影響。 　　首先，貨幣增長方式將發生變化，外匯占款對貨幣增長的貢獻下降，甚至起緊縮的作用，相應的是銀行信貸對貨幣擴張的貢獻增加。也就是說，未來我們可能看到和過去十年相反的情況：由於私人部門購買外匯資產的增加，為防止貨幣條件過度緊縮，央行需要向市場主動注入人民幣流動性，法定存款準備金率因此可能面臨趨勢性下調。

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