美國貨幣政策回歸常態 中國需要主動出牌

http://www.CRNTT.com   2015-12-19 08:07:17

加息的扳機叩響，對包括中國在內的新興市場而言，美聯儲貨幣政策正常化，對新興市場造成了巨大的衝擊。 　　中評社北京12月19日電／北京時間17日凌晨，美聯儲議息會議決定加息，這幾乎意味著2008年金融危機以來全球廉價資金泛濫的歷史要劃上句號。 　　耶倫在隨後舉行的新聞發布會上表示，推遲加息太久可能會帶來突然緊縮的風險，但政策立場依然維持寬鬆。耶倫還表示美聯儲行動表明經濟取得可觀的進展，利率正常化之路將會是循序漸進的。 　　每日經濟新聞發表經濟學家馬光遠文章稱，這個信息清晰無誤地表明，美聯儲選擇這個時機加息的最大理由就是“沒有理由不加息”。同時也意味著這是一個比較溫和的加息決定。 　　市場現在最關心的不是加息本身，而是2016年的加息趨勢。包括瑞銀在內的一些機構認為，明年美聯儲很有可能加息3~4次，總共加息100基點左右。 　　加息的扳機叩響，美聯儲才算真正進入“耶倫時間”。對包括中國在內的新興市場而言，美聯儲貨幣政策正常化以來，對新興市場造成了巨大的衝擊。 　　文章分析，此次美聯儲加息意味著，在新興市場很有可能陷入衰退的同時，美國經濟已經正式宣告完全康復。不僅如此，美聯儲自2006年以來首次加息，更意味著美國貨幣政策的一次歷史性的逆轉。美聯儲退出QE將引發兩個結果：一是美元走強，開始升值，非美元將出現貶值趨勢；二是美元回家，國際資本的流向發生逆轉，新興市場從資本流入地變成流出地。 　　對於新興市場而言，美聯儲政策的轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發動印鈔機應對危機的時候，新興市場成為發達國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發達經濟體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來了不可持續的增長的同時，也吹高了資產價格泡沫。新興市場因為國際資本的大量流入而不斷增加杠杆，受制於發達經濟體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應對外部衝擊。杠杆不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴症而引發的地方債務和金融系統風險也在加大。 　　美聯儲一旦退出量化寬鬆，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區變為流出地區。自2013年以來的兩年，新興市場的動蕩、大量國際資本的流出，在某種程度上就是美聯儲貨幣政策調整的巨大影響。 　　但美聯儲加息並不意味著風險從此消失。在美聯儲扣動加息的扳機之後，處於下行趨勢的中國經濟將面臨更為嚴峻的局面：穩定人民幣匯率的壓力將加大，需要更嚴密地防範資本流出。 　　由於過去的高杠杆，以及信貸的擴張，中國經濟正處在一個“風險釋放期”，而美聯儲的加息對於當下中國經濟面臨的困境無異於雪上加霜。 　　文章認為，中國未來要高度重視美國貨幣政策回歸常態後的持續衝擊，並主動出牌。 　　第一，明年的貨幣政策應該堅持寬鬆，降准措施要堅決；第二，對於人民幣匯率存在的風險無需諱疾忌醫。未來人民幣匯率走勢關鍵還在於中國經濟自身，但在美元強勢、人民幣匯率明顯被高估的情況下，切不可為了維持匯率而揮霍寶貴的子彈。人民幣強並不意味著要刻意維持較高的匯率；第三，要高度重視企業債的風險，下決心清理僵屍企業，為中國經濟排雷；第四，要真正穩定房地產市場，目前房地產市場出現的問題是多方因素造成的，應該重新構建中國住房制度體系；第五，要將中國金融軟實力提高至戰略高度，防範國際金融風險輕易傳導至中國。 　　文章指出，美聯儲加息對中國經濟會有一定影響，但這充其量只是一個外部因素，而外因還得要通過內因才能起作用。基於此，堅持我們的改革方向，堅定結構調整的信念，並強化“雙創”的驅動力，這才是中國經濟穩定增長的根本。