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中評月刊：中國股票市場始於籌資成於投資

http://www.CRNTT.com   2024-07-29 00:02:14

中國股市供求關係及基本運行機制   　　此後，1999年生效的《中華人民共和國證券法》確立了股票發行的“核准制”，在文字表達上廢止了此前的“審批制”（但事實上，核准制還是行政機構說了算）。“核准制”的第一階段實行“通道制”，不同的證券公司擁有2-8條通道，每條通道先是“過會一家，遞增（補）一家”，後改為“發行一家，遞增（補）一家”。從“額度制”改為“通道制”，將股票發行公司的初始選擇從政府機構和行政機制改為了證券公司和一定程度的市場機制和專業標準，但股票發行的最終決定權，始終保留在政府手中。 　　從2004年開始，股票發行實行“保薦制”，由具有資格的證券公司擔任股票發行公司的保薦機構並指定具有保薦資格的人員擔任保薦代表人，保薦機構和保薦代表人從擬發行股票並上市的公司選擇開始，對其進行輔導、指導、督導和信用保證，以及上市後一段時期的持續督導，最後由證券監管機構的發行審核委員會同意。 　　2015年12月27日，中國國務院實施股票發行註冊制改革的舉措獲得中國最高立法機關的修法授權，於2016年3月起施行股票發行註冊制；2019年，上海證券交易所設立科創板並試點註冊制；2020年， 深圳證券交易所創業板改革並試點註冊制；2021年11月15日，北京證券交易所揭牌開市，同步試點註冊制；2023年2月1日，全面實行股票發行註冊制改革正式啟動。“註冊制”的核心意圖是弱化股票發行的行政色彩，審核審議過程交由證券交易所，最後由證監會“註冊”。可見，註冊制下，股票發行除了最後的話語權因“註冊”依然留在證監會之外，此前的過程看起來脫離了證券監管系統。至於證券交易所與監管機構的關係，各種見解可謂見仁見智。 　　2.中國股票市場的生存理由和成敗關鍵：股票市場的籌資定位 　　中國股票市場的歷史，當然不僅僅是股票發行的歷史，還應當包括交易、清算登記、證券投資服務、市場監管、投資者群體和外部大小環境等各個方面。之所以選擇股票發行作為主線來描述，是因為中國股票市場三十多年的歷史就是一部圍繞股票發行籌集資金這一主題的歷史，其他方面都是圍繞著這一主題展開的。在這一歷史過程中，不論是明示的還是實際暗含的股票市場的定位都是為企業籌集資金。這一定位決定了中國股票市場取得的生存權利和成就，同時也是股市內在矛盾不斷積纍和激化的根源，以至於中國股市今日面對多重尖銳矛盾，必須認真重新思考和探索進一步發展的路徑和方式。 　　從股票發行上市的歷史可以看出，儘管有著意識形態的敵意和計劃經濟的禁錮，股票市場得以在中國扎根發芽，起初完全由於股票發行可以為企業籌資輸血這一實用功能。可以說，籌資功能不僅僅是所有股票市場固有的基本功能之一，在中國更是股票市場的准生證和生存下來的保命符。

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