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適度通脹或成為政策選擇

http://www.CRNTT.com   2010-09-24 08:09:11

管理通脹措施難以出台 　　文章認為，經濟增長並沒成為加息制約因素。8月宏觀數據表明,消費和投資的增長都強勁,中國經濟增長動力仍然較為充足。2010年1季度投資快速回落的勢頭已停止,投資增速已明顯轉向平穩。消費增速明顯保持了緩慢爬升的態勢,顯示經濟增長動力在逐漸得到轉化。中國的經濟結構調整和經濟轉型並沒有降低對投資的需求。消費增長對政策的依賴性並不是很高。 　　當前經濟體系中流動性的超寬鬆狀態,是一個不爭的事實。經濟低迷時期,需求往往下降得很厲害,此時擴張貨幣的政策動機是刺激需求,使需求不致下降過快或止跌回升,因此作為反危機措施的貨幣擴張前期階段,超寬鬆的流動性在刺激經濟的同時不會引起價格上漲;此時貨幣對經濟的作用是“蜜”。當採用貨幣作為反危機的手段時,一旦經濟企穩,過度寬鬆的貨幣政策如果不及時回收,必然引起通貨膨脹。即使經濟還沒有走上自我增長的軌道,一旦價格體系風險出現,事實上就意味著貨幣擴張對經濟的促進作用已經弱化。為了防範通貨膨脹風險,過量貨幣也需要被及時收回;此時經濟體系需要其它刺激手段,貨幣手段作用已經不大,而對名義價格水平的提升作用卻大增,貨幣變成了僅會推動價格上漲的“水”。8月貨幣投放不降反升,顯示當局在根源上仍極力維護當前的流動性充裕局面,儘管其它部門在政策導向上宣稱要治理通脹和控制房地產泡沫。 　　影響加息的因素,除了物價外,經濟增長、銀行體系穩定性等都是不可或缺的考慮因素。當前的高通脹形勢雖然造成了加息的壓力,但經濟增長的內在動力仍然不夠強勁,地方融資平台風險和樓市泡沫也制約了貨幣當局加息的動力。更重要的是,當前中國經濟決策中的利益糾結已使得政策調整成為既得階層的可操控工具。加息對當前房地產利益集團是一個重要打擊,在現有利益格局沒轉換前,即現有利益集團資產調整沒完成前,對全社會利益格局調整有重大影響的加息等政策是難以出台的。 　　貨幣政策仍維持一定泡沫 　　文章稱，8月人民幣信貸新增5452億元,遠超市場預期,也超過年初政策的均衡投放控制標準。實際上,從累計投放進度看,今年的信貸控制目標就沒被好好遵守過。從信貸需求的角度考慮,受經濟活動再次放緩的影響,有效信貸需求明顯下降,特別是在地方融資平台風險受到控制的情況下,信貸需求增長有限;從信貸供給的角度,受提高的監管比例要求影響,銀行信貸供給增長也明顯下降,具體表現為商業銀行在經營中存款壓力明顯上升。實際上,從4月份起,中國的信貸投放強勁程度就連續超出了市場預期和政策年初制定的均衡投放目標。信貸投放活動之所以仍然表現強勁,原因在於貨幣當局的政策仍然意圖維持一定泡沫。流動性雖然開始收緊,但在程度上只是將流動性過高“水位”從超警戒線10米降到5米,而政策目標只是要降到超警戒線2米,貨幣當局並沒有真正收縮意圖的跡象。從近半年來的貨幣政策導向上看,貨幣當局對當前經濟中的資產泡沫問題,仍然忌憚較多。

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