【 第1頁 第2頁 】

通脹下行能否影響政策變化待觀察

http://www.CRNTT.com   2011-10-18 08:35:19

文章表示，綜合來看，與早先公布的9月份PMI購進價格指數一致，9月份CPI繼續呈回落之勢，恰好印證了早先的判斷——7月份 CPI的 6.5%為本輪通脹頂點，目前通脹下行趨勢已經確立。隨著輸入性通脹壓力減緩等因素發揮作用，預計年末通脹水平或能從高位降至5%以內。  　　伴隨通脹進入下降通道的這一趨勢已經確立，持續緊縮的貨幣政策也出現了一些結構性微調信號。例如，高層目前高度重視民間借貸及中小企業融資問題，日前國務院常務會議又確定了金融支持小企業的數項舉措，包括加大信貸支持，拓寬債券融資等融資渠道，提高不良貸款容忍度，以及減免企業所得稅等。另外，自國慶假期以來，央行在兩周時間內通過公開市場操作向市場釋放出1300億元的流動性。在近四個月內，央行累計通過公開市場向銀行體系注入5840億元的流動性，緩解了市場流動性的緊張局面。  　　本輪貨幣緊縮政策是否會進一步微調，關鍵要看參考物價、房價、出口及經濟明顯降速走勢等三個主要指標將如何變化。  　　目前來看，物價已出現下降的拐點。今年四季度出口增長的下滑趨勢將會更加明顯，年末出口增速有可能下滑至個位數。從最新公布的9月份進出口數據顯示，9月份出口增長17.1%，其中對美出口同比上漲為11.6%，低於8月份的12.5%；對歐盟出口下滑至9.8%，更是大幅低於8月份的22.3%。由於歐美經濟體是中國最大的兩個貿易夥伴，表明歐美經濟動蕩及其增長放緩導致其需求回落，對中國出口的影響將在今年年末繼續顯現。  　　另外，目前國內房價也已逼近下降的拐點。從8月份70個大中城市房價變化趨勢來看，房價下降或持平的城市數量正在增加。另外，今年房地產市場沒有出現傳統意義上的“金九銀十”。由中國指數研究院的監測結果顯示，“十一”黃金周期間，其監測的20個城市中，有16城市的成交量同比下跌，其中有8個城市的成交量跌幅超過50%。據此預計，在國內房地產企業資金壓力有增無減情況下，相信未來有更多的開發商會採取“以價換量”的銷售策略，這將加速房價下跌拐點的出現。  　　文章最後表示，由上分析可見，伴隨著CPI等數據顯示通脹已步入下降通道，如果未來房價下降、出口及經濟增長放緩顯著等壓力同時出現，這將預示著國內緊縮貨幣政策需要適度微調的政策調整拐點也將緊跟著出現，其中的一個主要標誌是央行開始下調存款準備金率。需要注意的是，不僅要看到貨幣政策的全面放鬆，還需要通脹回落到更低的水平，以及負利率現狀得到明顯轉變，這一時點最早要到明年才能見分曉。

【 第1頁 第2頁 】