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中國“金融強國”之路還有多遠?

http://www.CRNTT.com   2012-05-27 09:02:22  


 
  然而,另一方面,中美之間的金融失衡卻正在變得愈發嚴重。從全球金融分工主導的資本循環來看,美國占據了全球金融分工體系最高端,美國金融資本不斷向以中國為代表的發展中國家流動,而由發展中國家貿易盈餘所形成的儲備資產又通過資本流動輸往美國。這種國際金融分工格局帶來的最大影響是資本在全球配置中流動失衡,中國等國在全球金融分工體系中越來越處於不利地位,而美元資本則憑借其作為國際貨幣在國際貿易定價結算、金融資產定值、交易和投資,以及作為儲備貨幣等方面的優勢地位,達到了全球金融格局的主導性調整。 

  上世紀70年代以來,金融資產在全球資產總額中扮演的角色越來越重要。隨著美國去工業化的日益深入和經常項目賬戶逆差的日益擴大,美國的經濟增長動力日益從生產和貿易轉移到金融經濟的增長上,特別是上世紀80年代開始,美國的對外經濟模式開始轉變為貿易資本的輸出和金融資本的輸入,美國通過提供金融資產接收了大量的跨國資本流入。在此基礎上,國際分工格局形成了新局面:美國通過向世界提供美元和金融產品,利用自身的信息優勢和技術優勢獲得周轉和交易中的溢價。另一方面,美元在國際貨幣體系中的中心地位為美國提供了全球性鑄幣稅收入:美國政府不僅能夠憑借政府職能在國內獲得鑄幣稅收入,而且能夠基於美元在國際貿易和國際借貸中的地位通過國際貿易取得鑄幣稅。

  進一步來看,美國是通過估值效應獲取資本收益的。所謂估值效應是給定國際投資的資產負債結構和規模不變,由匯率、資產價格和收益率變化所引起的國際淨投資頭寸的變化可以被簡單的稱為估值效應,隨著國外資產和對國外負債估摸的增加,由估值效應所造成的資本損益規模可能相當巨大。

  自上世紀80年代開始,美國經常賬戶基本上處於逆差狀態,2001年以來這一赤字表現出加速增長的趨勢,這使得美國對外債務不斷增加。2007年,美國淨國際投資餘額占世界GDP的-8%,而亞洲新興國家淨國際投資餘額占世界GDP的7.4%。90年代以後,體現全球長期資金供求關係的長期實際利率持續性下降,說明全球長期資金的供給較為充裕。全球長期資金的供給中,貿易順差國的外匯儲備是主要的資金來源之一,因此全球經常賬戶失衡進一步促進了資金從順差國流向逆差國,對於美元長期實際利率水平起了一定的抑製作用。
 


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