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華爾街金融遊戲的新戲碼

http://www.CRNTT.com   2013-04-19 08:39:01  


 
  來自美聯儲的調查顯示,超過三分之二的大型銀行與客戶談論抵押品變形業務。對衝基金、保險公司和資產管理公司對抵押品變形業務都充滿了熱情。連養老基金也躍躍欲試,正在討論借出所持安全資產的可能性。摩根士丹利和顧問公司Oliver Wyman的報告認為,抵押品變形帶來的收入“很可能能抵消引入監管新規帶來的大部分損失”。

  從這個角度來說,抵押品變形是銀行方面應對監管新規想出的對策。2010年7月,美國國會通過的金融監管新規“多德.弗蘭克法案”被認為是“大蕭條”以來最嚴厲的金融改革法案,將成為與“格拉斯-斯蒂格爾法案”(《1933年銀行法案》)比肩的又一塊金融監管基石,從內容上看,新法案主要強調四個方面,即注重宏觀審慎監管、嚴格金融監管標準、擴大監管覆蓋範圍以及強調跨機構協調監管。特別值得注意的是,新法案限制銀行投資於對衝基金和私募股權等自營交易,對銀行資本金、流動性及衍生品交易有特別的限制。

  監管新法給銀行戴上緊箍咒,無形中加大了銀行方面的運營成本。於是銀行打著金融創新的幌子,轉而開始包裝抵押品,將其“變形”後推向衍生品市場,採用變通的方法逃避監管。

  不過,抵押品不是變形金剛,變來變去也不會變出刀槍不入的金剛之身,風險依舊。抵押品變形業務的風險在於,可能製造更長更複雜更耀眼的抵押品鏈條,當抵押品的市場身價開始下跌,銀行方面可能會陷入自我毀滅的惡性循環之中。

  專注於抵押品問題的IMF經濟學家Manmohan Singh表示,“不可能沒有成本地把BBB評級的資產變形成AAA評級的資產。如果銀行大量從事這種業務,將會使風險加權資產水平大漲。我認為,這是監管者應該關注的問題”。

  美國哈佛大學經濟學家、新上任的美聯儲理事傑裡米.斯坦估計,參與變形抵押品的投資者可能最終會面對“惡性地追加保證金”。比如說,一家保險公司把垃圾債變形成美國國債,如果垃圾債市值下跌,該保險公司就不得不提供更多的現金維持抵押品變形,或平倉所持的衍生品交易頭寸。

  可見,抵押品變形這項新業務只是隱藏了風險而已,並沒有真正轉換風險。銀行方面可能無法承擔引入抵押品變形業務可能帶來的更大風險。如果銀行持有太多低質量資產,將消耗其資產負債表的一大部分,這會損害銀行原本的業務。

  紅腫之處,艶若桃李。高風險的抵押品經過“變形”後變成了澤豐肉鮮的水果,然後進入衍生品市場,這不是又一場火山口上的金融遊戲是什麼? 


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