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高度警惕被遮蔽的通貨緊縮壓力

http://www.CRNTT.com   2014-04-23 08:34:03  


 
  其次,CPI與PPI的背離掩蓋了通貨緊縮的隱患,這是需要格外警惕的。一方面,CPI的“不高”“不低”掩蓋了消費不足的問題。多年以來,有些人總是“不擔心”中國的總需求問題,原因似乎很簡單,就是中國有龐大的國內需求,主要是消費需求。而CPI與PPI不同步的走勢、有時甚至是相背離的走勢,也“證實”了國內需求(消費)始終不可低估。顯然,CPI與PPI的背離走勢實際上掩蓋了通貨緊縮的隱患。因為,宏觀數據反映消費對中國經濟的推動作用難以持續,特別是在經濟增長預期不足的情況下,收入預期下降將直接打擊人們的消費信心和預期。近十多年來,數據反映的消費增長率一直相對穩定,無論在收入增長很高的時期,還是在經濟刺激作用很大的時期。消費始終難以成為中國經濟的主要推動力。如果把房地產和物價上漲因素剔除,那麼消費的實際增長是很有限的——根本不能與出口、投資“媲美”。在消費實際上沒有這麼大的作用力的情況下,CPI與PPI的背離走勢就可以有一個比較簡單的解釋:消費無法實質上通過擴大推動CPI帶動PPI。或者說,PPI的下降來源於實質性總需求的不足,而CPI的上漲——或來源於簡單的貨幣推動、或由於非貨幣的因素,例如“調價”,而主要都不是因為需求因素。

  由此推斷,CPI與PPI的背離既掩蓋了需求不足,也掩蓋了可能已經出現的通貨緊縮。事實上,考慮到經濟下行的衝擊,CPI已連續數月低於3%,現在需要高度警惕形成通貨緊縮的可能。

  再次,反通脹與防通貨緊縮政策的糾集。毫無疑問,中國貨幣管理當局始終以堅持反通脹政策為己任。在本月初的海南博鰲論壇上,中國人民銀行行長周小川就明白無誤地表示,央行貨幣政策調控目標中,控制通貨膨脹率最為重要。周小川還特別強調,央行歷來注重貨幣政策調控主要包括通貨膨脹率、經濟增長率、新增就業、國際收支平衡狀況等四個指標,但這四個目標的權重會動態調整,根據當前情況,央行可以把促進就業作為重要參考目標,但控制通貨膨脹更為重。央行這樣做,當然有其道理。因為,過去十多年間中國曾經投放了巨量貨幣流動性。中國央行隨後必須不斷反通脹不可。而且,國人也對通貨膨脹深惡痛絕。因此,反對通脹政策在央行已經成為“常態”。

  文章稱,不能不說,中國央行的政策並不能完全都是反通脹的。防通貨緊縮的政策導向也似有似無、若隱若現。例如,所謂的“物價上漲目標”的確定。今年,在 GDP增長率目標明顯低於前些年8%、10%的情況下,3.5%的通貨膨脹目標就似乎有點高了,有防通貨緊縮的“嫌疑”。再如,上面提到的CPI與PPI的背離中,CPI業有被人為調高的跡象,這在客觀上有反通貨緊縮的效果。

  文章認為,在目前的內外經濟大局下,這種反通貨膨脹與防通貨緊縮的政策糾集看來還會持續一段時間。但是,金融貨幣數據還是值得關注的。3月末M2同比增長12.1%,分別比上月末和去年末低1.2個和1.5個百分點;M1同比增長5.4%,分別比上月末和去年末低1.5個和3.9個百分點。貨幣供應量增速在持續放緩、處於低位,反映了貨幣流通的實際狀況。據此的判斷是,通貨緊縮時期真的已到來了。


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