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信用風險的定向爆發剛性兌付並未被真正打破

http://www.CRNTT.com   2014-08-07 08:53:25

中評社北京8月7日訊／國內金融市場再次進入到信用事件密集爆發的時期。今年７月１０日，浙江湖州金泰科技發行的“１２金泰債”未能按時足額償付本息，成為債券市場首只實質違約的私募債。７月２３日，山西華通路橋發行的“１３華通路橋”短融券雖在最後一刻因政府援手而按期兌付，但也驚出了債權人一身冷汗。７月２４日，中誠信托的“誠至金開２號”信托產品宣布延期償付，敲響了信托市場違約的警鐘。 　　中國經濟時報發表光大證券首席經濟學家徐高文章表示，信用風險已經更加廣泛地滲入中國的金融市場，剛性兌付的潛規則也已在一定程度上被打破；但這種趨勢在不同所有制融資主體上表現出了很強的非對稱性。事實上，從今年３月５日“超日債”打響債市違約第一槍開始，信用風險的定向爆發態勢就十分明顯。民營企業成為了信用事件的重災區。同時，國有企業（尤其是地方政府融資平台）卻在更加明確的政府背書之下，變得更加“安全”，受到投資者的追捧。 　　今年３月２１日，在“超日債”違約僅半個月之後，國家發改委就召開了企業債券兌付工作會議，並在會上明確聲明：“今年企業債券兌付準備工作充分，債券本息足額兌付應該沒有問題。”市場將其視為政府對企業債（尤其是地方政府融資平台發行的城投債）的更強背書。從那之後，城投債相對產業債的利差快速縮窄，顯示市場對城投債的熱情高漲。考慮到融資平台的盈利狀況在這段時間並未改善，仍然遠遠低於產業公司，市場的這種熱情顯然只來自對城投債享有剛性兌付的更強信心。 　　與之相反，民營企業成為了信用風險爆發的最大受害者。由於它們與政府的距離更遠，享受到的政府支持更弱，因此成了信用風險的集中爆發區。前面所提及的信用事件，全都發生在民營企業。而在金融市場融資占比超過９０%的國有企業卻成功與信用風險絕緣。這種信用風險的非對稱上升，讓本就處於弱勢地位的民營企業處境更加艱難。許多民企的發債計劃因此被擱置。而那些成功發債的民企，也必須支付更高的風險溢價來吸引資金。這樣一來，儘管民企的平均盈利能力高於國企，更遠超地方政府融資平台，它們在金融市場中的融資份額卻反而下降。金融市場配置資源的效率因而降低。

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