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寬鬆貨幣政策對降低融資成本作用不大

http://www.CRNTT.com   2015-03-26 09:55:32

三、降息能否降低實體經濟的融資成本 　　文章表示，2月28日，央行再度開啟了降息，將存貸款利率下調25BP，並上浮商業銀行存款基準利率比例至1.3倍。 　　一方面是貸款基礎利率下調和貸款利率的市場化，在信用風險爆發和信用偏好收縮以及整體信用托底（對於地方政府債務及國企債務的托底）的大背景下，商業銀行的貸款繼續向大型企業、國企和地方政府融資平台傾斜，降息將降低這些企業的融資成本和到期存量債務的展期利率。 　　另一方面，商業銀行為了保持業績目標，不得不提高對中小微企業和三農企業的貸款利率，以保持整體利差水平的相對不變，即對於體制內公司保持降低利率需要對體制外企業的相對升息來保證整體利差水平的相對穩定，而這往往使得小微和三農企業的貸款利率不降反升。整體表現為對中小微企業和三農企業信貸的規模下降和價格上升。 　　同時，從貨幣市場利率來看，目前加權平均達到4.41%開年歷史最高水平（2004年以來），而未來流動性缺口仍然不斷擴大，整體貨幣市場緊平衡難以避免。 　　在這樣的環境下，商業銀行將不得不提高流動性備付金的比例以保障流動性安全。也就是說，貨幣市場偏緊將限制商業銀行投放資金於實體經濟的能力，而貨幣市場偏鬆則有鼓勵商業銀行加杠杆和金融套利的行為，兩者都無法達到資金有效供給實體經濟的目的。 　　因此，要想通過降息達到降低實體經濟特別是小微和三農企業的融資成本，在目前的商業銀行體系下，一方面需要保持銀行間市場的資金面偏鬆，以解除商業銀行對於市場化（銀行間市場資金早已市場化）環境下市場風險和流動性風險的提成，另一方面則需要通過窗口指導的方式，將當前對小微和三農等弱勢群體的信用收縮趨勢逆轉，比如，通過再貼現窗口擴大針對中小金融機構的中小微和三農企業貸款的再貼現並提供一定程度的信用托底，同時，對於國家隊的商業銀行特別是上市商業銀行取消利潤增長目標，以使降息能夠惠及弱勢企業。

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