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深謀遠慮應對經濟下行

http://www.CRNTT.com   2012-05-10 08:29:16

經濟下行或與通脹並存 　　文章稱，最近一些學者認為，中國經濟在2季度、至少是3季度將強勁複蘇，甚至有學者在去年就預言中國經濟會從今年再度進入強勁的高增長期，他們的根據，一個是認為世界經濟增長將再度強勁起來，另一個是認為只要政府再度放鬆宏觀需求，中國經濟就不用擔心熱不起來——對此不敢贊同。 　　從世界經濟看，許多人都認為目前只是歐洲有問題，而美國經濟已經顯露了強勁複蘇的勢頭。然而，美國經濟的問題比歐洲要大得多，因為美國金融機構在次債危機中所形成的龐大有毒資產直到目前也沒有消化多少，背著這麼沉重的包袱，美國經濟想從低穀中往上爬是難上加難。去年美國的廣義貨幣M2增加了8700億美元，比次債危機爆發後危機最深重的2008年的7500億美元還要多，其中有超過6000億美元是7月以後放出來的，而正是在去年7月下旬以後發生了新一輪的美股暴跌事件。現在又有傳言稱美聯儲要推 “衝銷版QE3”，就是由聯儲放出美元來收購美國金融機構的資產抵押證券，再用借款方式把放出去的美元收回來。這個舉動看似無用，其實這是在給金融機構有毒資產尋找出路，因為聯儲的做法，目的就是把美國金融機構的有毒資產轉移到美聯儲的資產負債表裡，好讓這些被有毒資產重創的金融機構能夠脫身，而再把美元借回來則是為了維護美元的信譽，防止因美元太多出現惡性通脹。但是美國的有毒資產規模實在是太龐大了，即使自次債危機以來美國的M2已經增加了2.6萬億美元，還是救不了美國的金融機構，所以，直到目前還不能說美國經濟在危機中已經觸到了底部，由此所發生的需求收縮也不能說已經見底。而歐洲經濟由主權債務危機所引發的緊縮過程，可以說才剛剛拉開序幕，因此全球經濟的需求緊縮過程至少在今後5年內是會繼續發生的，這樣就不可能在中期內出現一場由世界經濟複蘇而拉動的中國經濟高增長。 　　有人認為去年中國經濟增長率的下降趨勢是政府為反通脹而實施貨幣緊縮造成的，所以是外生的原因，現在速度下降，只要政府降低存准率與利率，經濟增長就再度上升，特別是還有地方政府“大幹快上”的勁頭在推動，速度更是下不來。對這樣的觀點也要推敲，如果總量格局不是生產過剩，放鬆宏觀需求當然會使經濟提速，但情況顯然是相反，放鬆宏觀需求就不見得對提升速度有效。比如最近央行的銀行家調查數據顯示，今年1季度貸款需求指數環比大跌4個百分點，是2008年4季度以來的最大跌幅，這說明，如果市場不景氣，即使政府放鬆信貸企業也不一定願意增加生產和投資。再說地方政府，如果沒有2009年中央政府放鬆信貸，地方政府也不會增加6萬億元以上的負債。放手讓地方政府投資，只是在2009、2010年在投資需求拉動下使中國經濟短時走出低穀，但是卻無法從根本上改變中國生產過剩狀態，反而是更加劇了這種狀態，這又使得地方政府由於投資無效率而無法還貸，使銀行體系在2012年以後會面臨著大批壞賬的威脅，在這樣的背景下是否還能再次採取利用地方政府投融資平台，來創造投資需求的辦法呢？ 　　所以，中國經濟增長的下行曲綫從目前看是難以改變的，我們只能希望它下行得不要太深，比如不要低於7%，否則就會引發更多問題。還必須指出，雖然自去年10月以後通脹開始下行，但是不能認為這會持續下行。最近農產品又開始漲價，自年初以來國際大宗商品價格也開始走高，而今年的農業生產形勢也還不能確定，這些都會令全年CPI壓在4%以下充滿變數，如果通脹反彈而經濟下行更加顯著，政府的宏觀調控就會又陷入保增長還是反通脹的兩難處境，而再度選擇犧牲增長來反通脹的空間顯然是不多了。 　　改革開放以來的30多年裡，黨的重要會議除了十一屆三中全會是在文革所導致的經濟接近崩潰的邊緣背景下召開的，其他時期的重要會議，即使不是在經濟的繁榮期，也是在相對不錯的時期，但是黨的“十八大”召開的時期，則很可能是又一個在經濟顯著下行的背景下召開的會議。中國目前的問題已經不能用調控宏觀需求的短期方法來解決，也不能靠小改小革來解決，而是必須觸動當前錯綜複雜的利益結構，才能進入到真正的結構調整過程，希望此次經濟下行，能夠成為一次新的大改革、大調整的起點。

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