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從三個關鍵詞細察央行貨幣政策思路

http://www.CRNTT.com   2009-08-13 16:19:21

實際上，貨幣政策一般不會採取“突變”的方式，“突變”不符合貨幣政策的實施原則和規律，除非經濟形勢發生“突變”。對一般經濟周期和經濟運行中出現的某些“過度偏離”的現象，貨幣政策通常採取漸進溫和的方式調整。“動態微調”正進一步強調了貨幣政策的這種漸進平穩操作的一般原則性思路，以期引導市場更全面地認識和理解貨幣政策的原理機制，引導那些尋找政策的“拐點”，“轉向”和“退出”時點的靜態思維方式的轉變。 　　另外，“動態調整”的宣示將發揮貨幣政策引導市場預期的作用。第一個引導的預期是，建立貨幣政策將漸進調整的預期。當前貨幣政策不會採取“一步到位”和“突然襲擊”的方式，吸收“多餘”的貨幣，不存在貨幣政策“退出”的靜態時點；第二個引導的預期是，通脹上升也是一個過程，經濟形勢不會在某一“時點”出現通脹突然爆發的“拐點”，只要密切關注經濟形勢變化，動態貨幣管理是可以把通貨膨脹控制在可承受的範圍內的。 　　貨幣政策引導“預期”，對於穩定經濟非常重要。在經濟活動中，“可預期”，意味著經濟運行平穩，“不可預期”，意味著經濟運行非常不確定。關鍵詞“動態”傳遞了貨幣政策所引導的預期，因此對於穩定經濟運行是非常“關鍵”的。貨幣政策短期內將會呈現穩定調整的態勢，但從中長期來說，“動態微調”應是貨幣政策的常態。 　　關鍵詞之三：“市場化” 　　“注重運用市場化手段”的表達比較含糊。央行實施貨幣政策一般可動用的政策工具是三板斧：基準利率，存款準備金率和公開市場操作。中國的央行還有另外兩招，信貸額度管理和窗口指導。在這些中外央行的貨幣工具之中，屬於“市場化”的工具，嚴格意義上應該只有基準利率和存款準備金率。 　　下半年如果形勢變化，不排除央行微調存款準備金率的可能性。事實上，從政策影響的角度看，調整存款準備金的效果與公開市場操作以及定向票據發行，對市場流動性規模的影響是一致的，不同的只是存貸比上的差異。另外，央行也可能通過更靈活公開市場操作，引導銀行間市場的利率向更市場化的方向變化。這也可能成為推進利率市場化的時機。 　　不過，調整基準利率的影響將是全方位的，對企業投資，消費信貸，資金成本，對經濟活動的各參與主體都有直接影響。今年下半年，經濟增長仍然在穩定的過程中，民間投資還沒有完全調動起來，國際經濟形勢也沒有根本好轉，國際資本流入則在增加。在這樣的國內外大環境下，央行對於可能牽一發動全身的利率調整，會比較審慎。從“微調”的基調來分析，只要國內外經濟形勢不發生重大突變，利率調整的概率就不大。

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