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周其仁：中國經濟水落石出

http://www.CRNTT.com   2012-12-11 08:55:55

第二波是鄧小平南巡，基本確立社會主義市場經濟體系，這極大地釋放了中國經濟能量。 　　第三波是加入WTO.1997年簽約，5年預備期，2002年中國正式加入WTO。通過政府間的協定，把不適合體制的因素排除。中國GDP就是這三波推起來的，推進了10%的增長率。 　　這兩個海平面靠攏背後有這些東西，由此帶來了很大的選擇，紅綫是中國的外匯存底。1993年朱熔基到北京，中國外匯存底是180億美元，搞了一年後漲到500億美元，之後最高達到3.65萬億。這條曲綫反映了中國一開放，利用全球化、利用原來低水平、低成本而把經濟發展上去。 　　同時也帶來很大挑戰，外匯存底和廣義貨幣(M2)是什麼關系？企業外向，賺順差，中國環境改善，引來外資，這個錢全是美元，美元到中國不能花，到中國花要有結匯，結匯誰結？ 　　當時中國一致說“人民幣絕不能對美元升值。”因為一升企業出口就麻煩了。喊這個口號容易，誰去頂？最後是央行拿基礎貨幣頂。 　　什麼叫人民幣兌美元不升值？有一塊美元進中國，8塊去買它，人民幣的匯率是1:8。在8塊的水平不讓它升，進來1塊美元就付8元人民幣去買。這是央行付的錢。央行基礎貨幣一出去到了商業銀行，商業銀行把錢放出去收進來、再放出去收進來，放大了一點，這樣資產價格就上來了，土地、房子、所有投資品，一不小心進入CPI。 　　所以外匯儲備每一塊錢對應的有一個國內的貨幣運動，有一個內部的循環。這個形勢好嗎？好，從來沒有見過這麼多的外匯。但匯率機制導致進來一塊美元，人民幣就被動投放，國內宏觀環境、貨幣環境發生變化。 　　2002年廣義貨幣(M2，圖)，2002年不到19萬億，八年以後漲到了53.8萬億，同期GDP不到28萬億。廣義貨幣(M2)與GDP的比例現在是180億美元，全球最高的經濟體制。 　　這是開放帶來的一個挑戰，如果匯率機制是這樣的，開放程度越高國內壓力就越大，壓力由此壓到資產上，房價起來，地價、古董、茶葉價格起來了，有一個學生拉我去看蘭花，80萬人民幣一盆。 　　筆者還跑到新疆看過一頭羊，刀郎羊1400萬。如果產品供不上，價格就會上去。齊白石的畫很貴，因為齊白石死了，他一輩子的畫大家都要，有價值。 　　可現在藝術品市場好好活著的畫家，作品價格也是天價。這個東西會急劇改變人們的行為。搞實業的越來越少，炒這個、炒那個很熱，背後是貨幣環境的變化。 　　若一直漲上去也不行，問題是：第一，金融危機、歐債危機，兩個洲外部衝擊，需求總縮；第二，資產價格很好，大家願意借錢，我們債務率很高，杠杆在推高。杠杆高如果把價格壓後就會形成債務，通貨緊縮。房價漲時多借點錢算什麼？不怕；房價一控制住，你借的錢就很硬，水落石出。 　　這些年來國家不斷的進行調控，最後可能會阻礙微觀經濟的活躍性。投資偏大後，投資收益下降；投資收益率下降把經濟往下拉，這是今年、去年看到的情況。水位下去，石頭就出來了，成本頂著，債務頂著，這是目前經濟形勢的特點：水落石出。 　　怎麼解決這些問題？未來會怎麼樣？我不完全知道，因為經濟是人的活動，不是一個天體運動，可以撤離天體的軌道。人的活動是選擇，只能應對這些問題將來會怎麼樣，不是宿命。我的看法是這些關鍵問題怎麼回答，將來中國經濟就會怎麼樣。

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