【 第1頁 第2頁 第3頁 】

中國貨幣政策邁向新政策框架？

http://www.CRNTT.com   2013-02-15 09:39:08

文章稱，使用了McCallum規則來判斷中國目前的貨幣政策是否合適，這個規則是通過設定名義GDP的增長目標，來判斷合理的貨幣供應量目標。 　　根據McCallum規則得出的結果，我們對比中國實際的廣義貨幣供應量，從而判斷中國的貨幣政策狀況。發現，從2002年至2008年，中國的整體貨幣政策保持得較為“中性”，而到了2009-2010年，由於中國實施了大規模的刺激政策，貨幣政策則顯得較為寬鬆。而在過去兩年，由於通脹壓力上升，貨幣政策則顯得較緊。 　　在過去幾個季度中，實際的M2供應量似乎比McCallum規則預示值要緊，這也意味著此前央行可能在放鬆貨幣政策上顯得過於緩慢。我們曾經在去年表示，中國央行需要通過降准來放鬆貨幣政策。然而，央行卻選擇了通過效果較差的逆回購來進行貨幣政策放鬆的操作。 　　展望今年，根據中國政府的名義GDP增速目標，中國央行需要保持怎樣的廣義貨幣增速呢？由於中國官方增長目標仍沒有公布，我們因此根據市場預期來對廣義貨幣增速進行預測： 　　基準預測：GDP增速目標為7.5%，CPI控制目標為4%（與2012年相同） 　　文章認為，由於GDP和通脹目標與去年相同，唯一的變化則在於貨幣流通速度的變化。由於整體經濟環境好轉，因此貨幣流通速度也將相應上升，在這種情況下，McCallum規則計算得出的M2增速目標應該略低於2012年。預測今年的廣義貨幣增長目標大約為13%（2012年的實際增速為13.8%）。這也意味著今年整體貨幣政策將略微“偏緊”。 　　預測面臨的風險：食品價格以及工資水平的上升，可能導致CPI通脹率的上升速度快於預期。在這種情況下，政府可能降低GDP的增速目標，比如說從此前的7.5%降為7.0%，以降低通脹和經濟過熱的風險。在這種情況下，貨幣政策需要被進一步緊縮，廣義貨幣增長目標也將被進一步放緩至12%左右。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】