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中國未來貨幣政策為誰轉向

http://www.CRNTT.com   2014-06-07 09:43:08

貨幣政策順應新形勢而調整的概率在上升 　　文章指出，現實的情況可能還要稍微嚴峻一些。 　　首先，中國銀監會發布的最新監管數據顯示，今年一季度末的不良貸款餘額達到了6461億元，不良率達到了1.04%。在信貸高速擴張之後的五年左右時間里，往往是金融體系中信用風險集中爆發的時期。值得警惕的是，現在的中國正處於這樣一個當口。隨著房地產市場的調整，中國銀行業的不良貸款餘額及不良率仍將雙雙上升。監管層也認為，雖然目前的風險總體可控，但擴散的趨勢較為明顯。即便商業銀行通過撥備足以吸收目前的不良貸款，但這仍會消耗銀行的大量資本。 　　其次，今年以來，人民幣匯率一改過去的升值趨勢，轉而出現了超出人們預期的貶值之勢。引起這一轉變的因素雖然複雜，但它更可能是對中國經濟的短期前景不太樂觀的反應。日益增多的地方政府加入了對房地產的“救市”行列，不僅放棄“限購令”，還採取了“限降令”，這表明，地方政府對經濟前景頗有寒意切切之感。最近不同的政府相關部門以相近的語義表達了對近期經濟前景的擔憂，如所謂“經濟增長下行壓力依然存在，一些困難不容低估”雲雲。李克強總理5月28日會見施瓦布時更是直言，要增加政策儲備，適時適度地預調微調。政策轉變的信號似乎比較明確了。 　　因此，在“講政治”而相對缺乏獨立性的情況下，貨幣政策順應經濟形勢的新變化和更高當局對形勢的新判斷而做出進一步調整的概率在上升。但是，這並不意味著，貨幣政策會下“猛藥”來“保增長”。畢竟，2009年擴張政策的遺患猶存。 　　在經濟總體的杠杆率已處於較高水平、社會融資總量和傳統的信貸增長率都不算低的情況下，過量地放鬆貨幣政策無疑會損害中長期的增長。因此，就貨幣政策具體操作而言，再貸款、再貼現與公開市場買入、與財政當局協調配合增加國庫現金管理規模、常備貸款便利、降低法定存款準備金比率等都在央行的政策工具箱中。 　　相比較而言，前幾種工具操作的力度和時機更靈活。從預期管理的效果來看，前幾種可進行日常性操作，法定存款準備金比率則屬非日常性的操作手段，其調整會引起更多的關注，日常性政策工具的調整對公眾的預期影響不及調整法定存款準備金比率那麼大。但另一方面，前幾種政策工具中，金融機構要向央行支付相應的利率，央行支付給法定存款準備金的利率又非常之低，像再貸款之類的操作，央行往往處於較被動的地位，降准既可減少金融機構資金的機會成本，又可讓央行的政策操作較為主動。 　　但目前是否要全面降准，是值得小心考量的。因此，在對宏觀經濟形勢的變動做出反應時，央行應會採取相應的政策組合，而且應側重於央行資產負債表的資產方操作，而不是負債方。除此之外，在全面深化改革的大背景下，央行將會繼續深化利率、匯率機制的改革，推動金融機構和金融市場的多元化發展，理順貨幣政策的傳導機制，提高貨幣政策的效率，為經濟結構的轉型創造更良好的貨幣金融條件。

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