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朱雲鵬：全球經濟“魚鉤型復甦”

http://www.CRNTT.com   2009-06-27 11:34:03

美消費力 漸進恢復 　　目前美國房地產價格的底部到了沒有，各方還沒有定論，但可以確定的是，房價即使在未來回溫，也很難回到○七年以前的高峰。如此一來，試問美國的消費從底部回溫以後，怎麼可能回到○七年以前的水準？事實上，一個國家消費占可支配所得的比率接近百分之百，在絕大多數情況都會是無法持續的；如果美國經濟要穩定地復甦，消費的恢復必須是漸進的，也就是“魚鉤”狀的。 　　　　　　　　　　　　　新興市場 仍不夠力 　　或有人說，美國消費的減少可以用新興國家的消費增加來彌補。這種說法，在方向上為大多數人所樂見，但在實際上，新興國家的消費增加能否替代美國所空出來的需求，大有疑問。近年來新興“國家”生產占全球的比率確實日益高升，但今年中國大陸的國內生產毛額，仍將只是美國的三成，印度則將只是美國的百分之八。這兩個新興國家的領頭者，今年國際貨幣基金最新預估分別成長百分之六點五和四點五，已經相當不錯，但比起○七年的百分之十三和九點三，還差得很遠。也就是說，主要新興國家的成長本身也在減緩，只是幅度比多數先進“國家”要小，既然如此，他們的消費增加率只會比○七年以前緩和，怎可能還淨增加一大筆數字來替代美國消費的減少？大陸的家電下鄉等政策會有一定的刺激消費效果，但其幅度拿到全球的尺度來看，顯然無法有意義地抵銷先進“國家”的消費降幅。 　　　　　　　　　　　　　魚鉤復甦 反而穩健 　　魚鉤型復甦聽起來比Ｖ或Ｕ差，其實反而穩健。這波金融海嘯的底部，是美國用極度寬鬆貨幣政策撐起來的。如果反轉太快，通貨膨脹的陰影一來，利率政策一調整，反倒可能造成二次衰退。復甦穩步趨堅，輔以生產力的提升，才是全球經濟長期恢復活力的最好保障。

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