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虛擬經濟與實體經濟將再次背離

http://www.CRNTT.com   2009-07-02 10:28:02

真實通脹短期內難以高企 　　反映全球通脹水平的領先指標——CRB指數自2009年3月至今累計上漲33％至260點以上，從而在相當程度上說明全球物價水平出現企穩回升趨勢。但筆者認為，短期內無論是以美歐為代表的發達經濟體還是以中國為代表的新興市場經濟體，在實體經濟層面出現真實通脹的可能性較小。理由在於： 　　其一，金融領域的風險尚未完全清除，即便考慮到部分美國金融機構近來開始償還政府的救助資金，但金融機構已出現的虧損尚不及預期的規模。換言之，金融機構和金融市場的“療傷過程”尚未結束，而實體經濟的企穩回升更需要時間。 　　其二，產能過剩和產出缺口決定了短期內真實通脹難以形成。全球需求萎縮導致產能過剩問題嚴重，主要體現在產能利用率顯著下滑。考慮到世界經濟中存在著大量的閑置產能，美國和日本的產出缺口創下7.6%、8.5%的絕對值歷史新高，歐元區2010　年產出缺口亦將達4%，而IMF預測2009年和2010年發達經濟體的產出缺口絕對值將達到4.64%和5.69%。 　　其三，多數經濟體失業率仍持續攀升亦不支持真實通脹形成。今年5月份美國失業率上升至9.4%，創下25年來的新高。 　　實際上，最新數據表明，歐美等發達經濟體目前仍處於通縮之中，而大多數新興市場經濟體的通脹水平亦呈下降態勢：美國5月份CPI環比增幅為0.1%,以同比計算下滑1.3%,為近60年以來的歷史最大跌幅；日本2~4月的CPI同比均為負值；歐元區物價指數同比增幅由4月份的0.6%降至5月份的0；新加坡5月CPI同比增幅-0.3%，為連續第二個月負增長。同時占據歐美CPI　權重75%的核心通脹一直徘徊於1.5%~1.9%之間，而新興市場經濟體的核心通脹率同比增速近幾個月來均持續回落。 　　從國內來看，考慮到宏觀經濟回暖的基礎尚未穩固、外部和民間投資及消費需求仍顯不足、總體產能過剩問題仍然突出，以及就業形勢依舊嚴峻等現實因素，短期內出現真實通脹的幾率亦較低。

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