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從三個關鍵詞細察央行貨幣政策思路

http://www.CRNTT.com   2009-08-13 16:19:21  


 
  實際上,貨幣政策一般不會採取“突變”的方式,“突變”不符合貨幣政策的實施原則和規律,除非經濟形勢發生“突變”。對一般經濟周期和經濟運行中出現的某些“過度偏離”的現象,貨幣政策通常採取漸進溫和的方式調整。“動態微調”正進一步強調了貨幣政策的這種漸進平穩操作的一般原則性思路,以期引導市場更全面地認識和理解貨幣政策的原理機制,引導那些尋找政策的“拐點”,“轉向”和“退出”時點的靜態思維方式的轉變。

  另外,“動態調整”的宣示將發揮貨幣政策引導市場預期的作用。第一個引導的預期是,建立貨幣政策將漸進調整的預期。當前貨幣政策不會採取“一步到位”和“突然襲擊”的方式,吸收“多餘”的貨幣,不存在貨幣政策“退出”的靜態時點;第二個引導的預期是,通脹上升也是一個過程,經濟形勢不會在某一“時點”出現通脹突然爆發的“拐點”,只要密切關注經濟形勢變化,動態貨幣管理是可以把通貨膨脹控制在可承受的範圍內的。

  貨幣政策引導“預期”,對於穩定經濟非常重要。在經濟活動中,“可預期”,意味著經濟運行平穩,“不可預期”,意味著經濟運行非常不確定。關鍵詞“動態”傳遞了貨幣政策所引導的預期,因此對於穩定經濟運行是非常“關鍵”的。貨幣政策短期內將會呈現穩定調整的態勢,但從中長期來說,“動態微調”應是貨幣政策的常態。

  關鍵詞之三:“市場化”

  “注重運用市場化手段”的表達比較含糊。央行實施貨幣政策一般可動用的政策工具是三板斧:基準利率,存款準備金率和公開市場操作。中國的央行還有另外兩招,信貸額度管理和窗口指導。在這些中外央行的貨幣工具之中,屬於“市場化”的工具,嚴格意義上應該只有基準利率和存款準備金率。

  下半年如果形勢變化,不排除央行微調存款準備金率的可能性。事實上,從政策影響的角度看,調整存款準備金的效果與公開市場操作以及定向票據發行,對市場流動性規模的影響是一致的,不同的只是存貸比上的差異。另外,央行也可能通過更靈活公開市場操作,引導銀行間市場的利率向更市場化的方向變化。這也可能成為推進利率市場化的時機。

  不過,調整基準利率的影響將是全方位的,對企業投資,消費信貸,資金成本,對經濟活動的各參與主體都有直接影響。今年下半年,經濟增長仍然在穩定的過程中,民間投資還沒有完全調動起來,國際經濟形勢也沒有根本好轉,國際資本流入則在增加。在這樣的國內外大環境下,央行對於可能牽一發動全身的利率調整,會比較審慎。從“微調”的基調來分析,只要國內外經濟形勢不發生重大突變,利率調整的概率就不大。
 



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