| 全年信貸 可望控制在十萬億內 | |
http://www.CRNTT.com 2009-08-19 14:41:46 |
文章表示，這樣判斷的理由是： 首先，巨額的流動性導致近期政策操作上的微調意願較為明顯。 從中國的歷史數據看，無論廣義貨幣供應量還是狹義貨幣供應量與通貨膨脹的主要衡量指標CPI間的關聯程度都是很高的，從先後順序上看，貨幣供應量領先CPI大概在6至12個月之間。今年上半年從貨幣供應看，上半年M2高出GDP與CPI之和約22個百分點；從信貸投放看，新增貸款已經遠超出按歷史較高增速20%計算的6.4萬億元。從上述邏輯角度上看，不難推測未來中國將存在較大的通貨膨脹壓力，儘管通貨膨脹何時來臨還存在著不確定性。而我們不應該忘記，2007年當CPI顯著高於3%時，貨幣政策所受到的壓力有多麼大。由此不難推理，今年上半年貨幣供應量和信貸的過快增長給央行造成的心理壓力會有多麼大。這種壓力導致了央行提出下半年將更加注重適度寬鬆貨幣政策的動態微調。 其次，商業銀行超儲率下降在一定程度上制約了信貸投放能力。 今年上半年大量的信貸投放導致商業銀行的超儲率顯著下降，6月末商業銀行的超儲率達到2001年以來的最低水平。超儲率的大幅下降，必然會對銀行未來的信貸投放能力形成一定制約，可能會導致下半年信貸投放規模顯著下降。 再者，前期天量信貸並不必然導致後期信貸仍會多增。 目前，有一種觀點認為，如果“投資項目在年內繼續大幅度增加，有可能會倒逼貨幣政策在明後兩年繼續採取寬鬆的政策，從而為一個超級資產泡沫的滋生和膨脹提供溫床”。對此並不認可。 根據調研，近期銀行信貸的一個特點是，對某些投資項目的信貸投放並不是分期發放的，而有可能是一次性放足，因此並不需要太多的後續資金。對這個觀點構成一定支持的論據是，從去年4季度到目前，中長期貸款約3.7萬億左右，而中央政府投資項目資金共到位3800億元，後者占前者的比例大約為10%，遠低於政府調低後的固定資產投資項目資本金比例，部分原因可能就在於這些投資項目的配套貸款是一次性放足。 另外，前期票據貸款陸續到期將為中長期貸款的增長騰出空間。今年1至7月，新增票據貸款約1.5萬億。由於票據貸款平均期限約4個月左右，因此，上半年投放的票據貸款將逐步到期，這將為下半年信貸投放騰出空間。 近年來，中國政府已積累了豐富的宏觀調控經驗，特別是對經濟過熱的調控經驗，如果下半年物價快速上升並出現通脹壓力，那麼政府一定會出台相應的措施來調控，倒逼貨幣政策繼續寬鬆的現象出現的可能性因而相對較小。 文章指出，儘管到目前為止，政府並沒有對信貸投放規模定出具體而明確目標，但政府對全年貨幣與信貸增長並非沒有底線。隨著國內經濟的逐漸復甦，當完成全年“保八”已較為確定的時候，貨幣信貸回歸正常水平也是經濟穩定增長所必然要求的。從2004年到2008年的數據看，上下半年的信貸比大致呈7：3的格局，同時在大多數年份，一季度的信貸占全年貸款的比例大致接近40。按照前面所分析的，由於上半年信貸量過大、下半年貨幣政策微調的力度逐步加大、銀行貸投放能力下降以及投資可能並不需要太多後續資金等原因，今年上下半年的信貸比例大致在此基礎上有所調整，大致接近75：25，全年信貸大致在9.9萬億，不會超過10萬億元。一個很重要的原因是10萬億可以說是一個心理關口，因此央行和銀監會會盡力將今年的貸款量控制在10萬億以內。 |
