復甦 並不等於新一輪增長

http://www.CRNTT.com   2009-10-19 10:28:54

經濟復蘇並不一定意味著增長 　　中評社北京10月19日訊／“經濟復甦”已成為近半年A股市場的關鍵詞，投資者對下階段A股市場的潛在投資機會以及股指運行高度也普遍寄予了較高期望。上海證券報發表海通證券研究所策略高級分析師張冬雲文章稱，對此並不完全認同。   　　文章分析，一方面，經濟復甦並不等同於經濟已進入新一輪增長周期。儘管今年第二季度至明年第一季度中國GDP四個單季度出現連續回升是一個大概率事件，但這並不意味著自今年第二季度起中國經濟已進入新一輪增長周期，也並不意味著中國自2007年下半年以來的本輪經濟調整已經完全結束。事實上，中國大部分製造業，如鋼鐵、普通機械、紡織與造紙等行業普遍產能顯著過剩、經濟增長結構矛盾突出、經濟增長嚴重依賴固定資產投資等宏觀特征，意味著一旦此前的極度寬鬆貨幣政策退出、政府相關固定資產投資對經濟增長的拉動率下滑，則不排除自2007年下半年以來的本輪經濟調整存在延續的可能性。退一步而言，在經濟回升過程中由政策驅動完全過渡到經濟自主復甦，至少會有一個過渡階段。 　　另一方面，在經濟沒有處於新一輪增長周期期間股市難有牛市。海外成熟市場的經驗表明，被絕大多數人認可的牛市行情往往都出現在對應經濟體處於新一輪經濟增長周期期間。在經濟處於非新一輪經濟增長周期（即經濟處於調整階段或修復階段）期間，市場出現被眾人認可的牛市行情基本上是一個小概率事件。如自上世紀80年代至今，美國股市於1984年第二季度至1987年8月份、1995年第一季度至2000年第一季度、2003年第一季度至2007年10月份三個階段出現三輪牛市行情，三輪牛市都以當時美國經濟處在新一輪增長周期為基礎。此外，自上世紀90年代至今，因為日本經濟基本上長時間處於調整過程中，同期日本股市整體表現平平，近20年基本沒有出現像樣的牛市行情。  　　文章指出，鑒於中國經濟何時能夠進入下一輪增長周期的預期並不明朗，且市場對今年第三季度至明年第一季度中國GDP增速有望延續回升態勢這一因素已基本被市場提前消化，因此，對下階段A股市場運行趨勢不宜過分樂觀。此外，考慮到中國本輪貨幣供應量增速上行周期可能在今年第四季度見頂並進入下行周期、貨幣價格及銀行利率可能於明年上半年進入上行周期、未來股票市場融資與再融資壓力仍大、大小非解禁等可能對市場資金供求關係產生潛在負面影響等因素，建議投資者保持合理的股票倉位。