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希臘債務危機告訴我們什麼?

http://www.CRNTT.com   2010-09-10 10:15:22  


 
  希臘債務危機不應忽視的另一個根源,是希臘在加入歐元區後,喪失了匯率和利率兩大調節宏觀失衡的基本手段。對比希臘上世紀後期的宏觀經濟表現,有助于我們認識放棄利率和匯率調節工具的負面影響。

  上世紀70-80年代,希臘也曾經歷宏觀經濟嚴重失衡局面,1973-1993年通脹率一直維持在二位數,平均高達18%。為了應對嚴重通脹,希臘不斷提高利率,1973-1993年間將利率從6.1%提高至17.4%。高利率客觀上約束了政府舉債行為,將赤字率和債務率維持在了相對可控水平。

  加入歐元區後,希臘憑藉“借來信用”,得以獲得廉價融資,但與本國經濟基本面相適應的利率調節工具不再發揮作用,在客觀上助長了過度借貸消費,導致危機的發生。

  喪失匯率工具更使得希臘難以有效、主動地調節外部失衡。加入歐元區前,希臘外部失衡維持在比較可控的範圍。上世紀90年代,希臘貿易赤字增長,促使希臘本幣德拉克馬貶值調節。加入歐元區後,希臘貿易赤字率高達兩位數,但歐元却因歐元區整體宏觀經濟強勁而顯著升值,客觀上加劇了希臘外部失衡。

  可以說,喪失貨幣與利率工具有點像喪失免疫功能,會使經濟有機體陷入危險境地。需要指出的是,即使當時擁有獨立貨幣政策和利率調節手段,希臘在上個世紀仍然被宏觀經濟失衡所拖累,然而畢竟不至於發生目前這樣深重嚴峻並具有全球影響的危機。

  歐盟擁有發達和成熟的市場體系和宏觀管理能力,歐元問世被看作新世紀重大而成功的制度創新,歐債危機如華爾街危機一樣令人驚詫,對我們認識全球化背景下開放宏觀經濟運行的原理和規律,很有借鑒意義。

  一是希臘危機有助于我們全面理解危機發生的根源。現代經濟運行離不開市場與政府間的交互作用。經濟增長是市場機制和政府調節良性互動的結果,相反,危機也總是與市場失靈和政府干預缺陷有關。

  華爾街金融危機說明,貨幣過度擴張與缺乏監管的市場逐利衝動相結合,有可能為危機因素的滋長提供適宜的溫床。希臘和歐債危機則提醒我們,政府失誤也可能成為危機“完美風暴”發生的關鍵因素。希臘政府鼓勵過度消費是危機重要根源之一,財政數據造假更是政府失敗的典型表現。歐元區治理結構的設計和操作缺陷,對危機發生也難辭其咎。 


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