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雙手段調控市場預期顯微妙變化

http://www.CRNTT.com   2010-11-26 08:35:18

第一種：市場預期掉頭，各種市場和價格對調控反應積極、強烈，資產價格進一步下跌，通脹惡化趨勢基本在年底左右得到控制。這是最好的結果，市場預期順利掉頭，通脹得到控制。而且下跌後，經濟層面的基礎還相對穩定（避免了遭受政策叠加的負面影響），後期經濟的持續增長還能夠支撐國內商品和資產價格。 　　第二種：市場反應不夠積極，資產價格經過之前調整後，依然維持蠢蠢欲動的上漲勢頭，通脹惡化趨勢和資產泡沫沒有穩定控制的跡象。此時，有關部門只能再次加息，利率對經濟運行的負面作用滯後累加。 　　第三種：在國內通脹盛行和資產泡沫維持的背景下，國際商品和資產價格繼續攀升，歐、美通脹逐漸升溫，美聯儲加息之門打開，全球貨幣政策周期轉頭。累加的調控政策對國內經濟勢必存在負面影響。 　　第四種：通常利率政策的滯後期是6—8個月，即明年一季度，累加的利率調控對中國經濟的負面作用叠加並強烈顯現…… 　　因此，最好的、良性的情況是，市場對政府的姿態應盡快做出理性反應，價格順勢調整，物價基本得到控制，經濟可持續增長的基礎才能夠穩定。良性的經濟增長，伴隨著良性的通脹，以及在此過程中漸進的、穩定的升息周期。 　　文章指出，市場的反應和預期複雜而矛盾，節奏往往錯位。在央行再次上調存款準備金率後，國內一些財經評論員和券商研究人士對再次加息的預期比較一致。而這與10月19日首次加息後的市場反應截然相反，當時市場預期利空出盡，年底再次加息沒有可能。顯然，預期在發生微妙變化。通脹預期轉弱，調控預期轉強，無疑對國內商品和資產價格利空。不僅如此，政府的高姿態也意味著階段性調控的重心發生變化——從穩定經濟增長階段性地調整到管理通脹上。換言之，政策的主次順序有所轉換，控制物價引導預期、收縮資金打擊囤積，已經成為年底左右的首要政策導向。 　　整體上看，階段性宏觀管理重心的轉移和明確的調控姿態，將在四季度對國內商品和股市的價格趨勢產生利空影響。從最近幾次調控的間隔周期，以及行政和市場雙手段看，政府的決心堅定，倘若價格反應或市場反應持續鈍化，市場預期繼續錯位，後續的政策叠加仍存在空間（主要是貨幣政策）。但是，叠加後的政策效應將累積，滯後期過後，效果期的反應將是劇烈和快速的，不僅會給行情周期帶來更為猛烈的波動和振蕩，而且有害於經濟整體運行。

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