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前海金融開放試點是全面開放前奏

http://www.CRNTT.com   2012-08-09 08:40:59  


  中評社北京8月9日訊/第一財經日報昨天登載資深財經評論員晉風的文章“前海金融開放試點是全面開放前奏”指出,深圳前海的金融新政,在資本項目管制下為人民幣在岸/離岸市場打開了一條市場通道,不過前海金融開放試點只是國內金融體系走向全面改革開放的試驗,與此同時,中國需進一步適度有序地開放資本項目管制,推動人民幣可完全自由兌換和利率匯率市場改革。詳論如下:
 
  8月6日,深圳前海深港現代服務業合作區咨詢委員會正式成立。

  前海的金融新政,在資本項目管制下,為人民幣在岸/離岸市場打開了一條市場通道,如支持設立在前海的銀行機構發放涉外人民幣貸款,及香港銀行機構向在前海的企業發放人民幣貸款等。但我們要看到資本項目管制無疑具有風險防火墻功能,如1998年東亞金融危機和2008年全球金融危機,國內金融體系能獨善其身,蓋得益於此。因此,值得關注的是,前海試點能否在不削弱金融防火墻功能的同時,實現趨利避害。

  誠然,要求境內和香港金融機構在前海發行的跨境人民幣貸款,僅限於在前海注册的企業和設立的項目,無疑可使前海金融開放置於“安全”的限度內;不過,金融資產的高流動性決定了區域性設防並不完美,如當前包括一些房地產和PE在內的各類企業都在前海注册有子公司,以借助前海的金融政策優惠和融資便利,然後把該子公司獲得的資金,以項目投資等形式用於內地項目。畢竟,前海試點跨境人民幣借貸業務,使前海不僅聚集了放大融資杠杆的能量,同時資金的跨境流動更容易增加其隱秘性。

  不僅如此,前海金融試點,無疑在人民幣在岸/離岸業務間,派生出香港離岸市場、前海在岸/離岸接駁市場及內地在岸市場等三個市場。在人民幣非完全可自由兌換以及利率匯率管制下,這三個市場將出現三個不同的人民幣利率匯率價格。即前海金融開放試點,不會直接拓寬香港非金融機構的人民幣資產投融資渠道,更不可能直接左右香港離岸市場人民幣的利率匯率,使之接軌內地。同時,由於在前海釋放流動性的主體均為香港與內地金融機構,那麼前海的人民幣借貸利率將會高於香港市場而低於內地市場,即在岸/離岸人民幣資產在前海將出現套利空間。 


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