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探索人民幣國際化向縱深發展新路徑

http://www.CRNTT.com   2012-12-06 08:49:47

文章表示，目前，人民幣仍受困於兩大困境：一是中國可能在較長時期內仍存在一定數額的貿易順差。雖然近期貿易順差趨於縮小，但基本趨勢仍未改變。而要推進人民幣在境外持有，通常需要以貿易逆差的形式對外支付，這和現在的順差情況形成矛盾。二是資本項目尚未完全開放。目前中國資本項目尤其是部分交易項目仍受到限制，隨著人民幣國際化程度逐步提高，這一制約因素將會越來越顯著。 　　由於短期內實現資本項目全面可兌換存在一定難度，如以此為條件，人民幣國際化將無法推進。應該說，我們對此是有比較清晰的認識的。比如，近期推出了RQFII、人民幣跨境融資、個人跨境人民幣結算試點政策等措施。但嚴格講，這些措施還局限在擴寬跨境流入流出的邏輯框架下。也就是說，在貨幣國際化的標準上看，還是結算功能的擴展。 　　如上所述，以上的三項成績基本據來自於跨境結算這一途徑。不過，我們如果從貨幣國際化的標準看，一種貨幣是否成為國際貨幣要看其在計價結算、金融交易和儲備貨幣中的地位如何。其中，計價結算和金融交易的多寡直接決定貨幣國際化的程度，而儲備貨幣的比重則更像是一種貨幣國際化的結果。 　　以這樣的標準判斷，人民幣國際化仍僅限於貨幣跨境結算這個單一的層次。然而，一國貨幣被認可的最主要指標應該在於第三國之間的使用。顯然，以上的措施還不能覆蓋這一層次。儘管目前人民幣離岸金融市場的發展前所未有，但是越來越多的研究表明，中國香港人民幣資金存量的增加還是和跨境貿易結算密切相關，甚至和人民幣升值預期下的投機有關，而非是第三方交易和使用人民幣的場所。 　　文章認為，擴大貿易結算固然是人民幣國際化重要的基礎，沒有經貿實體經濟的支撐，人民幣國際化只是空談。然而，只發揮結算功能的貨幣，不可能成為國際貨幣。在全球經濟一體化的今天，金融市場的作用愈發重要和不可忽視，其成熟與否必然是促進實體經濟發展的重要保障。因此，時至今日，一種貨幣能否在金融市場的定價和交易中發揮重要作用，就決定了這種貨幣能否成為國際貨幣的關鍵。照此邏輯，最近兩件和人民幣國際化有關的事情倒是值得關注。 　　一是中國香港交易所推出了人民幣外匯期貨產品。2012年9月17日，中國香港交易所推出了最短期限為1個月，最長為1年的7個種類的人民幣外匯期貨產品。推出以來，發展良好。10月成交228張合約，較9月份增長5%。實際上，美國芝加哥商品交易所曾於2006年推出了人民幣期貨產品，但以美元結算。而中國香港人民幣期貨合約的價格變動、保證金和結算費用均以人民幣計價，可以說是真正意義上的人民幣期貨產品。 　　從規律看，金融市場的演變一般從現貨即期交易開始，逐步發展離櫃市場的掉期、遠期交易，再到期貨、期權乃至資產證券化產品。人民幣期貨產品的推出可謂是填補了離岸人民幣金融產品的空白，使中國香港人民幣金融產品線得到完善。由於人民幣期貨具有較低投資門檻和較小信用風險的特點，能夠吸引更多中小投資者入場，有利於擴大產品影響力。而中小投資者的加入，將帶動市場的參與熱情，積累人氣，有助於增強交投活躍度，讓市場深度得到加強。

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