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穩增長關鍵在於推進存量經濟調整

http://www.CRNTT.com   2014-06-09 08:35:12

中國經濟問題的根源在於資金分配效率 　　中評社北京6月9日訊／中國目前可能正在經歷經濟中周期和長周期的頂部叠加，即債務周期與地產周期頂部叠加。2012年以來，中國宏觀經濟一直在債務衝頂狀態下運行基本是共識。宏觀債務率非金融部門信用規模占GDP的比例在2012-2013年上升31個百分點，按照目前上升速度測算，今年年底仍將繼續上升14個百分點。與債務衝頂對應的另一方面是，實體經濟愈加嚴重的產能過剩。 　　中國證券報發表廣發證券首席經濟學家劉煜輝文章稱，今年經濟下行的壓力比之前兩年尤甚，主要變量是房地產轉入下行周期。過去十五年中，房地產也曾經歷了兩次短暫調整：一次是外生衝擊2008-2009年，一次是政策壓制2010-2011年的限購和限貸政策。而這一次更多是宏觀和市場因素所主導，能否轉而再次調整，目前爭議很大。從需求看，人口紅利正在經歷拐點。2012年中國15歲－59歲人口比2011年減少345萬，15歲－64歲人口在2015年也將進入下降趨勢。從供給看，商品房在建面積與銷售面積之比達到5.7，一旦銷售情況轉弱，庫存壓力極大。 　　日本當年1990-1991年是人口、投資率和房價三個指標同時見頂。中國人口紅利已在頂部，投資率按照筆者初步測算，2013年可能達到52%，追趕型經濟體工業化過程中最高也就達到過40%，中國的投資率很可能也已見頂。而房地產則很難測算，從經濟長周期10-15年看，這輪房地產上升段從1998年計算，已經經歷16個年頭，若從真正商品房起步的2001年計算，也已經13年。 　　文章表示，決策層非常靈敏地感知今年經濟下行壓力之大，因此政策自年初開始就悄然調整。在貨幣層面的變化最大，央行一直意圖維持較寬鬆的貨幣端。因為經歷了去年的“錢荒”，剛開始時市恥狐疑，但在經過幾次“該緊不緊”的檢驗後，大家開始相信貨幣當局的態度在改變，甚至逐漸產生央行會更加激進的預期，比如最近市場對於降准降息的強烈預期。 　　相比“寬貨幣”而言，決策層在信用端還是有所“矜持”。信用供給端的約束一直沒有解除，比如貸存比和信貸配額的限制一直沒有放開，對影子銀行的整頓也如預期推出，這體現了貨幣當局對軟約束體制的憂慮。包括4月後出台的一些應對下行壓力的定向刺激措施，也是基於這種考慮。中央銀行不僅要管總量，還越來越要管結構，從某種程度上而言，中央銀行是在代行商業銀行的職能。

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