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新常態下調結構才是貨幣政策重點

http://www.CRNTT.com   2014-09-27 10:12:16

中評社北京9月27日訊/在上周正回購利率大幅下調２０個基點後，９月２３日，央行繼續進行１４天期正回購操作，操作量為１８０億元，較上周四增加８０億元，中標利率為３.５０%，與上周持平。 　　而在此之前的９月１６日，有消息稱：央行將分別對五大商業銀行每家提供１０００億元的ＳＬＦ?穴常備借貸便利?雪，期限為３個月。９月１８日，央行將１４天期正回購利率下調至３.５%，向市場傳遞了寬鬆信號。而央行此次公開市場操作並未釋放明顯信號，而是採取以量增價平的方式，維穩目前資金面。 　　貨幣政策框架轉型 　　中國經濟時報發表記者趙月若雪述評文章表示，近年來，央行偏好使用公開市場短期流動性調節工具，陸續出台新的融資工具，以新型貨幣政策工具替代準備金率等傳統工具，撬動資金存量。 　　作為傳統貨幣政策工具的必要補充，ＳＬＦ於去年年初創設。除上周消息中的５０００億元ＳＬＦ之外，前一時期，央行推出ＰＳＬ?穴抵押補充貸款?雪，作為基礎貨幣投放的重要渠道。與此同時，ＳＬF等公開市場短期流動性調節工具也於去年出現。 　　此前，北京中金公司發表的研究報告稱，央行貨幣政策框架正在轉型，轉型的核心是從傳統的利率管制加數量調控向更多借助市場的價格調控轉變。相應地，貨幣政策目標、傳導機制和操作工具都在發生深刻變化。 　　天津財經大學經濟學院副院長叢屹表示，ＳＬＦ和ＳＬＯ等都屬於金融創新產品，主要針對銀行的流動性應急需求使用，是央行對衝流動性緊張的一個措施。ＳＬＦ主要用於平滑短期流動性，屬於數量型操作手段，在結構調整方面更有優勢，從運行機理、操作方法、適用性範圍及效果來看，與降息、降准等屬於總量調控的價格型操作工具不同。 　　叢屹認為，在利率市場化改革尚未完成的階段，從當前中央調結構的政策目標來看，相對更為靈活的數量型工具的應用顯然更合適。他向記者解釋道：“數量型工具在定向釋放流動性的同時，可以附加一些結構性的要求與條件，例如支農支小等，此舉將更加準確地提供流動性的方向。” 　　北京大學經濟學院金融學系副主任呂隨啟表示，央行不斷創新貨幣政策工具，通過公開市場業務來實施貨幣政策，而不再是一味地降息、降准，基礎貨幣投放渠道開始變得更加多元化，說明貨幣政策的實施機制相對於以前更為科學。 　　針對“此次投放５０００億元的ＳＬＦ近似降准０.５個百分點”的說法，呂隨啟同樣認為，ＳＬＦ不能等同於降准、降息。作為定向操作，ＳＬＦ的使用對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，而降息影響的是全部金融機構的存貸款定價。在對貨幣市場利率的影響上，ＳＬＦ也遠不及降息對於存貸款利率的影響直接和有效。此外，相對於降准來說，５０００億元ＳＬＦ的投放只是緩和資金的短期緊張，直接增加部分金融機構流動性，而無法改變資金緊張的趨勢，屬於短期流動性調節工具，而降準則能改善銀行的整體資金運用能力，影響範圍更大，影響力也更為持久。

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