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用市場手段引導利率下行

http://www.CRNTT.com   2014-12-09 09:01:57

中評社北京12月9日訊／伴隨近期央行宣布降息，市場預期2015年市場利率可能繼續下降，存款準備金率下調的可能性也在加大。 　　中國證券報發表國家行政學院進修部陳炳才文章認為，由於消費物價水平持續下行，2015年利率繼續下降仍有空間，但不應繼續採取行政手段下調利率，而應採取市場手段和方法引導利率逐步下行。 　　市場手段更科學 　　文章稱，正常情況下，央行利率政策隨消費物價變動而調整，中國的利率政策也是如此。目前中國消費物價水平持續下行，預計2015年CPI漲幅將低於2014年。因此，利率下行仍有空間，降低名義利率和實際正利率水平是貨幣政策的必然選擇。然而2015年貨幣當局繼續採取行政手段引導利率下行的可能性減少，採取市場手段降低利率水平的可能性更大。 　　貨幣當局直接降低利率，表面上降低了融資成本，但在經濟下行、企業貸款意願不強的情況下，寬鬆資金沒有去實體經濟，而是去了虛擬經濟。如果繼續以目前的方式降低利率，可能再次推高包括樓市在內的資產價格泡沫，這反而會延遲經濟結構調整和轉型升級任務的完成。11月降息以後，中小銀行很快將存款利率上浮到頂，意味著存款利率沒有下降，目前大銀行也在逐步跟進。為彌補利潤損失，商業銀行很可能會將貸款利率上浮30%-40%，而這將主要落到小微企業貸款上，期望通過降息來降低小微企業融資成本難以達成。 　　綜合上述分析，如果2015年利率繼續下行，繼續採取行政手段引導利率下降的可能性減少，採取市場手段可能性更大。 　　同樣都是利率下降，市場手段和行政手段產生的預期和效果不同。因此，在貸款利率已經放開的背景下，用市場手段引導利率下行更科學。 　　一是央行引導銀行間拆借利率下行。央行應向市場提供更多的流動性，使隔夜或1天的拆借利率降低到2%以下，3月內的拆借利率降到2.3%以下。 　　二是推進存款利率市場化。預計2015年可能推出存款利率市場化，3個月以上的定期存款利率可能會放開。全部定期存款利率放開以後，由於理財資金利率高於或接近5年期存款利率，定期存款會湧向理財產品，從而增加理財資金供給。中國價格改革經驗表明，一旦放開價格管制，已經市場化的價格就會下降。因此，理財資金供給的增加，將有利於降低理財資金利率，從而降低各種理財資金的投資、貸款利率。利率市場化也會使目前的整體利率水平下行而不是上行。 　　三是推動公積金存款、財政存款利率市場化。目前，公積金存款利率與貸款利率不對稱，將公積金的存款利率限定在3個月的定期存款利率，實際在剝奪存款人利益。因此，應增加公積金提取的靈活性，增加市場資金供給。目前，公積金存款7萬億元，如果用活這部分資金，也可以起到降低利率的作用。財政存款也應實行利率市場化，收益可直接劃撥財政。財政存款實現利率市場化，有利於改善銀行的經營管理和服務水平，實現真正的市場公平競爭。 　　四是其他措施引導利率下行。整頓和規範銀行理財和表外業務，增加對銀行理財還本付息的責任約束，規範理財計算天數，不得克扣理財天數，對銀行理財的兌付要出台規範性法律文件。繼續規範地方政府融資行為，加強責任約束和終身責任追究，讓地方政府不敢超越能力擴大地方債務規模或者拆借高利貸償還融資債務。可學習歐洲做法，加大對地方政府財政資金約束，對缺乏能力籌集資金的要採取有效措施，堅決壓縮開支和政府融資規模，並由省級政府進行財政控制。規範了地方政府的盲目融資行為，可以減少對資金需求，降低資金利率。最後，降低金融機構的薪酬以及其他公款支出費用。應借助國有企業薪酬制度改革之機，規範金融機構的薪酬支出和公務消費支出，最好在財務科目上取消公務開支和公款消費開支，保持基層員工薪水穩定，縮小內部收入差距。

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